1. 輝山乳業(yè)被誰賣給了哪家企業(yè)
哎呀呀，樓主連輝山都不知道的嗎？看樣子這時(shí)候我必須要“挺身而出”了，輝山企業(yè)總部在遼寧沈陽，擁有黃金奶源帶地理優(yōu)勢(shì)，而且輝山乳業(yè)長期以來秉承“打造中國最值得信賴的乳品品牌”的企業(yè)理念，還是就是它們家的十天酸奶我也特別喜歡喝，嘻嘻~~
2. 輝山乳業(yè)老總叫什么
渾水調(diào)研公司(Muddy Waters Research)是一家注冊(cè)在美國的研究公司，成立于2010年7月，創(chuàng)始人為卡森·布洛克 。
渾水公司自2010年創(chuàng)立以來共做空超過16家中概股，包括分眾傳媒、新東方、輝山乳業(yè)、安踏體育，以及芝華仕沙發(fā)的母公司敏華控股等，其中9家目前已經(jīng)退市。
2020年1月底，渾水公司發(fā)布沽空?qǐng)?bào)告，指出瑞幸咖啡在經(jīng)營數(shù)據(jù)上存在作假和欺詐行為。 2020年5月18日晚間， 美國做空機(jī)構(gòu)渾水針對(duì)跟誰學(xué)發(fā)布做空?qǐng)?bào)告。
公司名稱
渾水公司
外文名稱
Muddy Waters Research
所屬行業(yè)
調(diào)查取證
成立時(shí)間
2010年7月
總部地點(diǎn)
九龍尖沙咀柯士甸道
創(chuàng)始人
卡森·布洛克
渾水公司官網(wǎng)渾水公司做空輝山乳業(yè)渾水沽空機(jī)構(gòu)怎么賺錢小市值策略為什么要上市學(xué)而思股票代碼美股上市條件三壘股份收購美吉姆香港上市和美國上市的區(qū)別
公司簡介
渾水成立于2010年7月，創(chuàng)始人卡爾森·布洛克，畢業(yè)于南加州大學(xué)，主攻金融輔修中文，后攻讀了芝加哥肯特法學(xué)院的法學(xué)學(xué)位。他2005年來到上海，就職于一家美國律所;2008年創(chuàng)辦了一家倉儲(chǔ)物流公司。2010年，卡森對(duì)在美國上市的中國公司東方紙業(yè)拜訪時(shí)看到，公司廢棄的大門、陳舊的倉庫宿舍以及無所事事的工人與財(cái)報(bào)描述大相徑庭，公司庫存也基本是一堆廢紙。于是2010年6月28日，他召集了一批熟悉中國商業(yè)規(guī)則的人，在香港成立了"渾水公司"(Muddy Waters Research)。"渾水"這個(gè)名字取自中國諺語"渾水摸魚"，這個(gè)詞簡直一語雙關(guān):既是指公司專門調(diào)查在資本市場(chǎng)里"渾水摸魚"的公司，又指"在渾濁的水中更容易摸到魚"，先把水?dāng)嚋?，然后再通過借券賣出的方式獲利 。
做空案例
根據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》整理的數(shù)據(jù)，截止2019年7月，渾水共狙擊15家企業(yè)，結(jié)果大致有三。一是摘牌退市，二是股價(jià)拉低，三是短暫波動(dòng)后重回升勢(shì)。
東方紙業(yè)
2010年6月底至7月22日，渾水公司連續(xù)發(fā)布了六份針對(duì)東方紙業(yè)的報(bào)告，報(bào)告稱東方紙業(yè)涉嫌嚴(yán)重的詐騙和造假行為，涉嫌資金挪用、夸大營收和資產(chǎn)估值、毛利潤率等。渾水公司給予東方紙業(yè)股票"強(qiáng)烈賣出"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)低于1美元，而當(dāng)時(shí)東方紙業(yè)的股價(jià)為8.33美元。這份報(bào)告在市場(chǎng)上引起巨大反響，東方紙業(yè)股價(jià)在隨后的一個(gè)交易日重挫13%，日成交量接近前一天成交量的7倍多。7月下旬，東方紙業(yè)董事會(huì)宣布，聯(lián)合法律事務(wù)所Loeb、德勤等機(jī)構(gòu)，就渾水的質(zhì)疑展開獨(dú)立調(diào)查。在經(jīng)過近5個(gè)月的調(diào)查后，東方紙業(yè)董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)于2010年11月29日公布了聯(lián)合獨(dú)立調(diào)查結(jié)果，全面否定了渾水的質(zhì)疑。公司反擊稱渾水發(fā)布做空調(diào)查報(bào)告源于索賄未果，沒有任何證據(jù)證明東方紙業(yè)挪用投資者資金，虛報(bào)營收，虛報(bào)員工數(shù)量，或虛報(bào)前十大客戶關(guān)系。盡管東方紙業(yè)對(duì)于渾水的"空襲"一直予以積極回應(yīng)，但一直未徹底打消市場(chǎng)質(zhì)疑。該公司股價(jià)從2010年6月28日的收盤價(jià)8.33美元，到7月2日已下跌至1.5美元，跌幅超過80%，市值損失1.7億美元 。
綠諾科技
2010年9月份開始的。因?yàn)楫?dāng)時(shí)渾水公司看到了《巴倫周刊》上的一篇文章中提及綠諾"已經(jīng)換了三個(gè)審計(jì)師，四個(gè)首席財(cái)務(wù)官，并兩次調(diào)整以往的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)字"。11月10日，渾水發(fā)布了一份長達(dá)30頁的研究報(bào)告，質(zhì)疑綠諾科技偽造客戶關(guān)系、夸大收入以及管理層挪用上市融到的資金等。綠諾科技的股價(jià)很快大幅下跌，隨后一家美國律師事務(wù)所對(duì)綠諾科技發(fā)起了集體訴訟。該律師事務(wù)所稱綠諾科技向SEC(美國證券交易委員會(huì))遞交的2009年年報(bào)與公司向中國審計(jì)機(jī)構(gòu)遞交營收存在嚴(yán)重不符。最后，在綠諾科技承認(rèn)兩份客戶合同造假的前提下，納斯達(dá)克向其發(fā)出了退市通知 。
中國高速頻道
2011年2月4日，渾水公司發(fā)布一份針對(duì)中國高速頻道的研究報(bào)告，質(zhì)疑該公司蓄意夸大盈利能力，還對(duì)給出"強(qiáng)力賣出"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為5.28美元，并聲明將直接參與做空這只涉嫌"造假"的股票。研報(bào)發(fā)布當(dāng)日中國高速頻道便暴跌33.23%，報(bào)收于11.09美元。5月19日，納斯達(dá)克交易所(Nasdaq)否決了中國高速頻道(代碼CCME)的復(fù)牌申請(qǐng)，中國高速頻道被清理至粉單市場(chǎng)交易 。
多元環(huán)球水務(wù)
2011年4月4日，渾水公司發(fā)布對(duì)多元環(huán)球水務(wù)的做空?qǐng)?bào)告，稱其存在財(cái)務(wù)問題，導(dǎo)致多元環(huán)球水務(wù)停牌。2012年6月2日，紐交所宣布，將多元環(huán)球水務(wù)的美國托存股摘牌 。
分眾傳媒
2011年11月21日，渾水公司發(fā)布公告認(rèn)為分眾傳媒虛報(bào)LCD屏數(shù)量、內(nèi)幕交易等問題，當(dāng)日股價(jià)跌幅一度高達(dá)39.49%。此后到2012年2月9日之間，渾水又再陸續(xù)發(fā)出4篇報(bào)告。分眾積極回應(yīng)，雙方五度交鋒，分眾傳媒的股價(jià)逐漸反彈。盡管擊退了渾水，但是分眾傳媒還是決定通過私有化退出納斯達(dá)克。2012年5月，分眾傳媒宣布完成私有化，并停止在納斯達(dá)克市場(chǎng)交易 。
新東方
2012年北京時(shí)間7月17日晚間，新東方于美國時(shí)間周二盤前發(fā)布2012年度四季度財(cái)報(bào)，在財(cái)報(bào)中稱公司于7月13日收到美國證券交易委員會(huì)(下稱SEC)關(guān)于其可變利益實(shí)體(下稱VIE)股權(quán)變更的調(diào)查函。新東方股價(jià)隨之應(yīng)聲而落。周二收盤報(bào)14.62美元，較前一天下跌了34.32%，更令人意想不到的是，就在第二天，渾水公司在網(wǎng)站上發(fā)布了一份近百頁的研究報(bào)告，并配有與新東方首席財(cái)務(wù)官的通話錄音等材料，強(qiáng)烈建議投資者賣出新東方的股票。渾水公司對(duì)新東方的主要指責(zé)是刻意隱瞞加盟店信息、營業(yè)收入財(cái)務(wù)造假、稅收減免不合理，以及審計(jì)出現(xiàn)漏洞等。新東方股價(jià)隨后應(yīng)聲下跌5.12美元，股價(jià)跌破10美元，報(bào)9.5美元，跌幅為35.02%。兩日累計(jì)跌幅57.32%，創(chuàng)五年新低。截至7月26日，新東方收盤價(jià)為11.72美元，比消息公布前的股價(jià)跌去近半，投資者依然損失慘重 。
網(wǎng)秦
2013年10月24日渾水公司發(fā)布了對(duì)中概股網(wǎng)秦公司的一份長達(dá)81頁研究報(bào)告。報(bào)告中對(duì)網(wǎng)秦給予了強(qiáng)烈賣出的評(píng)級(jí)。渾水公司認(rèn)為網(wǎng)秦公司2012年在中國安全領(lǐng)域市場(chǎng)的收入中有72%是虛構(gòu)。渾水公司表示，經(jīng)研究后估算網(wǎng)秦公司在中國的市場(chǎng)份額為1.5%左右，而不是網(wǎng)秦公司提及的大概55%。渾水還估計(jì)網(wǎng)秦在中國的付費(fèi)用戶不足25萬，而不是網(wǎng)秦所聲稱的600萬。針對(duì)網(wǎng)秦公司的安全產(chǎn)品Antivirus 7.0，渾水認(rèn)為對(duì)消費(fèi)者不安全，網(wǎng)秦在保護(hù)用戶數(shù)據(jù)隱私方面做得不夠。對(duì)網(wǎng)秦在國際市場(chǎng)上的收入渾水也提出疑問，還認(rèn)為網(wǎng)秦來自IPO的現(xiàn)金流不可能發(fā)生，理由是中國對(duì)于外匯的管制。 受此影響，網(wǎng)秦股價(jià)周四盤中一度暴跌60%以上，收?qǐng)?bào)每股12.09美元，跌幅達(dá)47.16% 。
輝山乳業(yè)
2016年12月渾水公司發(fā)布兩篇報(bào)告，報(bào)告中指出輝山乳業(yè)公司的牧草供應(yīng)來源存在一定的問題，公司在財(cái)務(wù)方面涉嫌夸大利潤和資本開支，而這些指控并非空穴來風(fēng)，而是來自于投資機(jī)構(gòu)的調(diào)查員于2014年訪問了7個(gè)牧場(chǎng)所搜集到的證據(jù)。在2017年3月24日，輝山乳業(yè)股價(jià)暴跌近90%，30分鐘之內(nèi)市值蒸發(fā)300多億元，當(dāng)日收盤僅剩56.6億港元。隨后，各大銀行開始對(duì)輝山乳業(yè)就此事開展審計(jì)調(diào)查，調(diào)查結(jié)果表明，輝山乳業(yè)公司在2017年3月17日，通過租賃融資2.5億元，這也恰恰表明其公司內(nèi)部的種種弊端，同時(shí)也讓輝山乳業(yè)進(jìn)入停牌階段 。
安踏體育
2019年7月8日，渾水公司發(fā)布了首篇有關(guān)安踏體育的做空?qǐng)?bào)告，報(bào)告中提到安踏體育與分銷商的關(guān)系處于黑色地帶，經(jīng)營利潤上涉嫌作假，由此來質(zhì)疑安踏體育的財(cái)務(wù)狀況。該報(bào)告一經(jīng)發(fā)出就讓安踏體育股價(jià)盤中跌超8%，午后更是宣布停牌 。
瑞幸咖啡
2020年1月底，渾水公司發(fā)布沽空?qǐng)?bào)告，指出瑞幸咖啡在經(jīng)營數(shù)據(jù)上存在作假和欺詐行為，夸大了門店商品的銷售量，將2019年Q3和Q4季度的每日商品銷量至少夸大了89%和88%。同時(shí)，又通過夸大廣告支出，虛報(bào)除咖啡外其他商品的占比來掩蓋單店虧損的事實(shí)。
2020年4月2日，瑞幸咖啡在SEC公布文件顯示，公司過去的確存在造假行為，在2019年Q2至Q4虛假交易22億元。受此影響，瑞幸盤前跌幅已超80%，每股由26.2美元降至每股4.11美元。
跟誰學(xué)
北京時(shí)間2020年5月18日晚間消息，做空機(jī)構(gòu)渾水調(diào)研公司發(fā)布做空?qǐng)?bào)告，稱在線教育機(jī)構(gòu)跟誰學(xué)(NYSE:GSX)至少70%的用戶是虛假的，甚至可能達(dá)到80%;營收情況也是如此。
歡聚集團(tuán)
2020年11月18日，渾水調(diào)研公司在其官網(wǎng)發(fā)布了一篇報(bào)告稱，通過研究了歡聚時(shí)代近1.5億筆交易，預(yù)期歡聚時(shí)代針對(duì)YY直播業(yè)務(wù)報(bào)告的營收中有近90%為偽造數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，YY直播有約50%的禮物打賞收入來自YY內(nèi)部服務(wù)器，另外有約40%的收入來自外部機(jī)器人或者主播刷單。受此影響，導(dǎo)致歡聚集團(tuán)股價(jià)異常波動(dòng)。
相關(guān)爭(zhēng)議
渾水公司的行為并沒有被認(rèn)為完全無可指責(zé)，事實(shí)上很多人認(rèn)為渾水公司的背后有對(duì)沖基金在支持，利用了一些混淆視聽的手法通過賣空盈利。而且在渾水公司指責(zé)一家上市企業(yè)前，該企業(yè)股票往往出現(xiàn)異常波動(dòng)，說明對(duì)沖基金的參與，例如展訊公司(美國上市代碼SPRD)被渾水質(zhì)疑前業(yè)績屢屢超出預(yù)期，卻在被質(zhì)疑前兩個(gè)月股價(jià)從21美金逐步下滑到13美金。對(duì)渾水等公司做法存在不當(dāng)?shù)馁|(zhì)疑，最著名的來自李開復(fù)的公開信 。
調(diào)查方法
查閱資料
據(jù)財(cái)新《新世紀(jì)》周刊報(bào)道，查閱資料和實(shí)地調(diào)研結(jié)合是了解一個(gè)公司真實(shí)面貌必做的功課。在選定攻擊對(duì)象后，渾水必對(duì)上市公司的各種公開資料做詳細(xì)研讀。這些資料包括招股說明書、年報(bào)、臨時(shí)公告、官方網(wǎng)站、媒體報(bào)道等，時(shí)間跨度常常很大。比如在調(diào)查分眾傳媒時(shí)，渾水查閱了2005-2011年這六年時(shí)間的并購重組事件，從中摘錄了重要信息，包括并購時(shí)間、對(duì)象、金額等，并根據(jù)這些信息做了順藤摸瓜式的延伸，進(jìn)一步查閱了并購對(duì)象的官網(wǎng)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等。
理論上講，"信息元"都不會(huì)孤立存在，必然和別的節(jié)點(diǎn)有關(guān)聯(lián)。對(duì)于造假的企業(yè)來說，要編制一個(gè)天衣無縫的謊言，需要將與之有關(guān)聯(lián)的所有"信息元"全部疏通，對(duì)好"口供"，但這么做的成本非常高，所以造假的企業(yè)只會(huì)掩蓋最明顯的漏洞，心懷僥幸心理，無暇顧及其他漏洞。而延伸信息的搜索范圍，就可以找到邏輯上可能存在矛盾的地方，為下一階段的調(diào)研打下基礎(chǔ)。比如渾水根據(jù)公開信息，層層挖掘出了分眾傳媒收購案中涉及的眾多高層的關(guān)系圖，為揭開分眾傳媒收購案例內(nèi)幕提供了重要線索。
調(diào)查關(guān)聯(lián)方
除了上市公司本身，渾水還非常重視對(duì)關(guān)聯(lián)方的調(diào)查。關(guān)聯(lián)方一般是掏空上市公司的重要推手。關(guān)聯(lián)方包括大股東、實(shí)際控制人、兄弟公司等，還包括那些表面看似沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系，但實(shí)際上聽命于實(shí)際控制人的公司。
渾水在查閱綠諾國際的資料時(shí)，發(fā)現(xiàn)上市公司2008年和2009年所得稅率應(yīng)該為15%，但實(shí)際納稅為零。經(jīng)過進(jìn)一步查證，發(fā)現(xiàn)上市公司僅為一個(gè)殼，所有資產(chǎn)和收入均在關(guān)聯(lián)方的名下，上市公司利潤僅為關(guān)聯(lián)方"賬面騰挪"過來，屬于過賬的"名義利潤"，并發(fā)現(xiàn)實(shí)際控制人向上市公司"借"了320萬美元買豪宅，屬于明令禁止的"掏空上市公司"的行為。
實(shí)地調(diào)研
對(duì)公司實(shí)地調(diào)研是取證的重要環(huán)節(jié)。渾水的調(diào)研工作非常細(xì)致，調(diào)研周期往往持續(xù)很久，比如對(duì)分眾傳媒的調(diào)研時(shí)間長達(dá)半年。調(diào)研的形式包括但不限于電話訪談、當(dāng)面交流和實(shí)地觀察。正所謂"耳聽為虛，眼見為實(shí)"，實(shí)地調(diào)研的結(jié)果往往會(huì)大大超出預(yù)期。渾水一般會(huì)去上市公司辦公地點(diǎn)與其高層訪談，詢問公司的經(jīng)營情況。渾水更重視的是觀察工廠環(huán)境、機(jī)器設(shè)備、庫存，與工人及工廠周邊的居民交流，了解公司的真實(shí)運(yùn)營情況，甚至偷偷在廠區(qū)外觀察進(jìn)出廠區(qū)的車輛運(yùn)載情況，拍照取證。渾水將實(shí)際調(diào)研的所見所聞與公司發(fā)布的信息相比較，其中邏輯矛盾的地方，就是上市公司被攻擊的軟肋。
比如在調(diào)查東方紙業(yè)時(shí)，渾水發(fā)現(xiàn)工廠破爛不堪，機(jī)器設(shè)備是上世紀(jì)90年代的舊設(shè)備，辦公環(huán)境潮濕，不符合造紙廠的生產(chǎn)條件。發(fā)現(xiàn)庫存基本是一堆廢紙，驚呼:"如果這堆廢紙值490萬美元，那這個(gè)世界絕對(duì)比我想象的要富裕的多得多。"
在調(diào)查中國高速頻道時(shí)，渾水實(shí)地察看了50多輛公交車上終端廣告播放情況，發(fā)現(xiàn)司機(jī)都喜歡播放自帶的DVD節(jié)目，高速頻道對(duì)終端控制力較弱。調(diào)查多元環(huán)球水務(wù)時(shí)，看到其中一個(gè)辦公地點(diǎn)形同虛設(shè)，員工毫無工作狀態(tài)，戲稱之為"成人托管所"。
調(diào)查供應(yīng)商
為了解公司真實(shí)經(jīng)營情況，渾水多調(diào)研上市公司的供應(yīng)商，印證上市公司資料的真實(shí)性。同時(shí)，渾水也會(huì)關(guān)注供應(yīng)商的辦公環(huán)境，供應(yīng)商的產(chǎn)能、銷量和銷售價(jià)格等經(jīng)營數(shù)據(jù)，并且十分關(guān)注供應(yīng)商對(duì)上市公司的評(píng)價(jià)，以此作為與上市公司公開信息對(duì)比的基準(zhǔn)，去評(píng)判供應(yīng)商是否有實(shí)力去和被調(diào)查公司進(jìn)行符合公開資料的商貿(mào)往來。渾水甚至假扮客戶去給供應(yīng)商打電話，了解情況。
比如在調(diào)查東方紙業(yè)時(shí)，渾水發(fā)現(xiàn)所有供應(yīng)商的產(chǎn)能之和都遠(yuǎn)小于東方紙業(yè)的采購量。調(diào)查嘉漢林業(yè)時(shí)，則發(fā)現(xiàn)其供應(yīng)商和客戶竟然是同一家公司，公司干的是自買自賣、體內(nèi)循環(huán)的把戲。調(diào)查中國高速頻道時(shí)，發(fā)現(xiàn)上市公司聲稱自己擁有獨(dú)有的硬件驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，但是中國高速頻道的供應(yīng)商在阿里巴巴網(wǎng)站公開銷售同樣的產(chǎn)品，任何人都能輕易購得。
除了傳統(tǒng)意義上的供貨商，渾水的調(diào)查對(duì)象還包括給上市公司提供審計(jì)和法律咨詢服務(wù)的會(huì)計(jì)師和律師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)。如在調(diào)查多元環(huán)球水務(wù)時(shí)，渾水去會(huì)計(jì)師事務(wù)所查閱了原版的審計(jì)報(bào)告，證實(shí)上市公司篡改了審計(jì)報(bào)告，把收入至少夸大了100倍。
調(diào)研客戶
渾水尤其重視對(duì)客戶的調(diào)研。調(diào)查方式亦包括查閱資料和實(shí)地調(diào)研，包括網(wǎng)絡(luò)調(diào)查、電話詢問，實(shí)地訪談等。渾水重點(diǎn)核實(shí)客戶的實(shí)際采購量、采購價(jià)格以及客戶對(duì)上市公司及其產(chǎn)品的評(píng)價(jià)。如渾水發(fā)現(xiàn)中國高速頻道、綠諾國際宣稱的部分客戶關(guān)系根本不存在，而多元環(huán)球水務(wù)的客戶(經(jīng)銷商)資料純屬子虛烏有，所謂的80多個(gè)經(jīng)銷商的電話基本打不通，能打通的公司，也從未聽說過多元環(huán)球水務(wù)。
核對(duì)下游客戶的實(shí)際采購量能較好地反映上市公司公布信息的真實(shí)性。以東方紙業(yè)為例，渾水通過電話溝通及客戶官網(wǎng)披露的經(jīng)營信息，逐一核對(duì)各個(gè)客戶對(duì)東方紙業(yè)的實(shí)際采購量，最終判斷出東方紙業(yè)虛增收入。虛增的方法其實(shí)很簡單，即擬定假合同和開假發(fā)票，這也是國內(nèi)上市公司造假的通用方法。
客戶對(duì)上市公司的評(píng)價(jià)亦是評(píng)判上市公司經(jīng)營能力的重要指標(biāo)。綠諾國際的客戶對(duì)其評(píng)價(jià)惡劣，稱之為業(yè)界一家小公司，其脫硫技術(shù)由一家科研單位提供，不算獨(dú)有，更不算先進(jìn)，而且脫硫效果差，運(yùn)營成本高，其產(chǎn)品并非像其聲稱的那樣前途一片光明。
重估價(jià)值
在整個(gè)調(diào)研過程中，渾水常會(huì)根據(jù)實(shí)際調(diào)研的結(jié)果來評(píng)估公司的價(jià)值。如對(duì)東方紙業(yè)大致重估了存貨的價(jià)值，并且拍攝工廠照片和DV，請(qǐng)機(jī)械工程專家來評(píng)估機(jī)器設(shè)備的實(shí)際價(jià)值;還觀察工廠門口車輛的數(shù)量和運(yùn)載量來評(píng)估公司的實(shí)際業(yè)務(wù)量。
渾水亦善于通過供應(yīng)商、客戶、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以及行業(yè)專家提供的信息來判斷整個(gè)行業(yè)的情況，然后根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)估算上市公司真實(shí)的業(yè)務(wù)情況。價(jià)值重估不可能做到十分準(zhǔn)確，但是能大致計(jì)算出數(shù)量級(jí)，具有極強(qiáng)的參考意義。為了達(dá)到做空的目的，渾水在狙擊上市公司的時(shí)候，不排除有惡意低估其資產(chǎn)價(jià)值的可能，但就調(diào)研方法而言，確有值得借鑒之處。
渾水的調(diào)研方法說白了只是正常的盡職調(diào)查，在方法論上確實(shí)并無重大創(chuàng)新，他們極少運(yùn)用復(fù)雜的估值模型去判斷一家公司的價(jià)值;然而最簡單的方法往往是最有效的方法，調(diào)研的收獲遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于辦公室里的數(shù)據(jù)處理。在實(shí)施層面上，他們把工作做得很細(xì)致，偶爾也會(huì)使用些"投機(jī)取巧"的方法獲取真實(shí)信息--比如假冒潛在客戶騙取上市公司信任。
這么多案例做下來，渾水基本總結(jié)了中國概念股造假的一些規(guī)律，包括設(shè)立殼公司、擬假合同、開假發(fā)票等，目的是虛增資產(chǎn)和利潤，伺機(jī)掏空上市公司。這些都成為渾水關(guān)注的重點(diǎn)，也成為了他們?nèi)∽C的重要依據(jù)。由于渾水的調(diào)研體系全方位覆蓋了被調(diào)查對(duì)象的情況，如果想徹底蒙騙過去，那得把所有涉及的方面都做系統(tǒng)的規(guī)劃，這不僅包括不計(jì)其數(shù)的公開資料都口徑一致，也得和所有客戶、供應(yīng)商都對(duì)好口供，還得把工商、稅務(wù)、海關(guān)等政府部門圈進(jìn)來。如此造假，成本極其高昂，絕對(duì)不比做個(gè)真實(shí)的公司去賺錢來得輕松。
傾聽對(duì)手
渾水很注重參考競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的經(jīng)營和財(cái)務(wù)情況，借以判斷上市公司的價(jià)值，尤其愿意傾聽競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)上市公司的評(píng)價(jià)調(diào)查，這有助于了解整個(gè)行業(yè)的現(xiàn)狀，不會(huì)局限于上市公司的一家之言。
在調(diào)查東方紙業(yè)的時(shí)候，渾水把東方紙業(yè)的工廠照片與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)、玖龍紙業(yè)和華泰紙業(yè)等做了對(duì)比后發(fā)現(xiàn):東方紙業(yè)只能算一個(gè)作坊。再對(duì)比東方紙業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的銷售價(jià)格和毛利率發(fā)現(xiàn)，東方紙業(yè)的毛利率水平處于一個(gè)不可能達(dá)到的高度，盈利水平與行業(yè)嚴(yán)重背離。
在調(diào)查綠諾國際和中國高速頻道時(shí)，它們都宣稱在本行業(yè)里有某些競(jìng)爭(zhēng)者--這些競(jìng)爭(zhēng)者基本都是在行業(yè)內(nèi)知名度很高，然而渾水去訪談競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)現(xiàn)，這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手竟然都不知道他們的存在。
請(qǐng)教專家
在查閱資料和實(shí)地調(diào)研這兩個(gè)階段，渾水有一個(gè)必殺技--請(qǐng)教行業(yè)專家。正所謂"聞道有先后，術(shù)業(yè)有專攻"，請(qǐng)教行業(yè)內(nèi)的專家有利于加深對(duì)行業(yè)的理解。該行業(yè)的特性、正常毛利率、某種型號(hào)的生產(chǎn)設(shè)備市場(chǎng)價(jià)格，從行業(yè)專家處得到的信息效率更快、可信度更高。如當(dāng)年銀廣夏被調(diào)查一樣，一般人難以斷定其生產(chǎn)過程的真?zhèn)危袃?nèi)專家對(duì)此卻熟稔于心。
渾水在調(diào)查嘉漢林業(yè)時(shí)請(qǐng)教稅務(wù)專家、調(diào)查東方紙業(yè)時(shí)請(qǐng)教機(jī)械專家、調(diào)查分眾傳媒時(shí)請(qǐng)教傳媒專家、調(diào)查綠諾國際時(shí)請(qǐng)教脫硫技術(shù)專家、調(diào)查多元環(huán)球水務(wù)時(shí)請(qǐng)教過制造業(yè)專家。援引專家的言論，總是比自己的判斷更有說服力，這也是渾水樂于請(qǐng)教專家的原因之一。
失敗記錄
渾水公司對(duì)中概股的狙擊也并非總是成功，其對(duì)展訊公司的狙擊就被認(rèn)為是一次典型的失敗案例。2011年6月28日渾水公司發(fā)表對(duì)展訊通信的質(zhì)疑 ，除了就"2009年展訊CFO、審計(jì)委員會(huì)、審計(jì)師幾乎同時(shí)離職"提問外，還問了以下問題:
·展訊融資4400萬美元前夕，CFO離職
·2010年展訊在中國大陸的增長情況以及某些產(chǎn)品的銷量
·運(yùn)營現(xiàn)金流賬戶的突然增長
·收購MobilePeak的理由
·股東基金是否將被用于購買內(nèi)部人士出售的股票
當(dāng)晚，展訊通信股票從13.68美金跌至最低8.59美金。但展訊公司隨即進(jìn)行有力回應(yīng)，第二天股票即大幅反彈。隨后幾個(gè)月持續(xù)上漲，在2011年11月股票上漲到28美金，比渾水質(zhì)疑的低點(diǎn)上升了超過200%。渾水公司CEO面對(duì)展訊的回應(yīng)，也只能說"此前對(duì)展訊財(cái)報(bào)有誤解 質(zhì)疑旨在尋求對(duì)話" ，實(shí)際承認(rèn)質(zhì)疑缺乏根據(jù)。這次對(duì)中概股的狙擊失敗被認(rèn)為是渾水首嘗敗績。
3. 誰收購輝山乳業(yè)
楊凱，輝山乳業(yè)董事長、實(shí)際控制人。
人物經(jīng)歷楊凱從事糧食機(jī)械、糧食深加工、奶牛養(yǎng)殖及乳品加工等多項(xiàng)涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)近30年。
1992年，楊凱曾擔(dān)任沈陽隆迪糧食制品有限公司的副董事長、董事兼總經(jīng)理。沈陽隆迪糧食制品有限公司是一家中外合資企業(yè)，由美國隆迪國際公司投資（以下簡稱“美國隆迪”）。從2003年開始，楊凱就在謀求輝山乳業(yè)的上市，當(dāng)時(shí)他還是隆迪公司的總經(jīng)理。
2016年，他以260億元身家躋身胡潤榜第66位，一度位居遼寧首富。
4. 輝山乳業(yè)是什么企業(yè)
輝山奶好。遼寧輝山乳業(yè)集團(tuán)，作為中國最大的乳制品企業(yè)之一，長期以來秉承“打造中國最值得信賴的乳品品牌”的理念，致力于中國乳品行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式的探索，從源頭解決乳制品安全的核心問題，成為中國乳業(yè)奶源質(zhì)量建設(shè)的領(lǐng)軍企業(yè)。2021年初，輝山乳業(yè)正式推出輝山金皇后、輝山金裝等多個(gè)系列的嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品。依托全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，一流的研發(fā)能力，領(lǐng)先的生產(chǎn)工藝和質(zhì)量管控體系，打造適合中國寶寶的高品質(zhì)奶粉。同時(shí)，輝山乳業(yè)是國內(nèi)第一家具備脫鹽乳清粉商業(yè)化生產(chǎn)資格的企業(yè)。
5. 輝山乳業(yè)上市了嗎
輝山乳業(yè)
中國乳制品行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)
輝山乳業(yè)，即遼寧輝山乳業(yè)集團(tuán)，遼寧沈陽的老牌乳企，創(chuàng)建于1951年。曾先后榮獲多項(xiàng)國家、省、市各級(jí)政府及行業(yè)殊榮。并于2013年在香港上市，在2017年3月24日之前，市值約為400億港元。
2017年3月24日，輝山乳業(yè)暴跌85%，30分鐘內(nèi)300多億市值灰飛煙滅。隨后一直停牌至今，直到2019年12月18日晚間，被港交所強(qiáng)制退市。
2016年的12月16日和19日，著名的做空機(jī)構(gòu)渾水（MuddyWatersResearch）接連發(fā)布了兩篇做空輝山乳業(yè)（6863.HK）的報(bào)告，稱輝山乳業(yè)自2014年以來一直發(fā)布不實(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，報(bào)告以國家稅務(wù)總局增值稅數(shù)據(jù)為證，顯示輝山存在大量欺詐性收入，又指該公司主席楊凱存在挪用公司至少1.5億元人民幣資產(chǎn)。
2020年11月9日，輝山乳業(yè)重整案獲得沈陽中院批準(zhǔn)
6. 輝山乳業(yè)是上市公司嗎
不是雜牌，星恩奶粉來自輝山品牌。
輝山奶粉遼寧輝山乳業(yè)集團(tuán)，作為中國最大的乳制品企業(yè)之一，長期以來秉承“打造中國最值得信賴的乳品品牌”的理念，致力于中國乳品行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式的探索，從源頭解決乳制品安全的核心問題，成為中國乳業(yè)奶源質(zhì)量建設(shè)的領(lǐng)軍企業(yè)。
7. 輝山乳業(yè)還在生產(chǎn)嗎
從輝山上市公司看，目前已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債，是否破產(chǎn)，要看整個(gè)輝山集團(tuán)能否盡快處置資產(chǎn)償還占用挪用的上市公司資金
8. 輝山乳業(yè)讓誰收購了
總建筑面積122925平方米。
菲仕蘭輝山乳業(yè)有限公司座落于沈陽市法庫縣秀水河子鎮(zhèn)輝山經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，廠區(qū)面積56萬平方米，總建筑面積122925平方米。設(shè)計(jì)日產(chǎn)量可達(dá)80噸，年生產(chǎn)高端嬰幼兒配方粉可達(dá)26000噸。工廠主要以干濕復(fù)合工藝生產(chǎn)嬰幼兒配方乳粉，主要產(chǎn)品涵蓋嬰幼兒配方粉的3個(gè)段系、5大品相，4種包裝規(guī)格，共計(jì)34個(gè)產(chǎn)品。
9. 輝山乳業(yè)股東都有誰
恒大公司一直倡導(dǎo)多元化發(fā)展道路，恒大集團(tuán)打沒有收購輝山乳業(yè)，但擁有輝山乳業(yè)一定股份。