白酒指數(shù)還能漲多少，白酒板塊基金還能漲回來嗎

截至2021年8月2日，中證白酒指數(shù)的市盈率為45.39，比2010年以來84.72%的時(shí)間要高，依然難說便宜。跟半導(dǎo)體和新能源不同，短期內(nèi)，白酒想爆發(fā)出驚人的業(yè)績增速，很難。長期來看，高端白酒依然是很好的賽道。其一，高端白酒具有一定的成癮性。而成癮品不僅需求不斷，還能保持很高的利潤率。比如貴州茅臺的毛利率長期高達(dá)90%以上，建議零售價(jià)1499的飛天茅臺，即使加價(jià)也一瓶難求。這意味著，茅臺是一臺暴利的印鈔機(jī)。其二，高端白酒有社交屬性。高端白酒的需求主要以商務(wù)接待+禮品消費(fèi)為主，對價(jià)格并不是很敏感，酒企可以通過不斷提價(jià)增加利潤。高端品牌憑借長期良好的口碑也有很深的護(hù)城河。不同品牌的產(chǎn)品風(fēng)格各具特色，也不會陷入殘酷的價(jià)格戰(zhàn)。其三，高端白酒有升值屬性。眾所周知，一般的商品都會有保質(zhì)期，很多工業(yè)品放在倉庫里久了也要減值。但白酒卻越陳越香，越陳越增值。甚至有人調(diào)侃，白酒企業(yè)的存貨比現(xiàn)金還要珍貴。以上三條特點(diǎn)共同保證了高端白酒仍是很好的投資賽道，長期的業(yè)績確定性很強(qiáng)。所以長期看，白酒基金問題并不大。等業(yè)績慢慢消化掉估值，依然可以在利潤的驅(qū)動(dòng)下再創(chuàng)新高。2020年，白酒的估值為何大漲？其一，是疫情后全球大放水，到處是錢。眾所周知，看重長期價(jià)值的外資一直對白酒板塊青睞有加，流入中國市場，肯定少不了買白酒。其二，機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的市場。2020年，越來越多的人選擇通過基金而非直接購買股票進(jìn)場投資，源源不斷的錢交到機(jī)構(gòu)手上。而重倉白酒的基金憑借前些年的出色業(yè)績得到了基民認(rèn)可。以招商中證白酒指數(shù)為例。這只基金在2019年底的時(shí)候規(guī)模為100億出頭，一年后，就飆升到了近500億。如此多的資金涌入，自然持續(xù)推高股價(jià)。其三，疫情之下白酒板塊成為避風(fēng)港。2020年，有不少傳統(tǒng)行業(yè)受到疫情沖擊，業(yè)績慘淡，資金不斷流出。而白酒作為常青樹板塊，受疫情影響并不大，業(yè)績依然穩(wěn)定增長，成為避險(xiǎn)首選。

2020年中證白酒指數(shù) 上漲了119.76% ， 跑贏了市場上99.55%的主動(dòng)管理型基金 。 道哥身邊的朋友直接分為兩派： 一派是買了白酒基，賺得盆滿缽滿不知道該不該下車的； 一派是沒來得及上車，又饞著白酒漲勢，想找機(jī)會進(jìn)場的。首先，買 白酒風(fēng)險(xiǎn) 高是肯定的，白酒行業(yè)目前估值是61.05倍，已經(jīng)比 歷史 99.67%的時(shí)候都要貴了。 從散點(diǎn)圖分布來看，白酒指數(shù)估值在大約25-30倍之間時(shí)，未來投資它獲得正收益概率最高，而超過30倍后正收益概率降低。 這也意味著，估值超過30倍以后， 指數(shù)很可能會面臨估值回調(diào) ，進(jìn)入一段時(shí)間的下跌。每次遇到某個(gè)行業(yè)高速上漲，都會有很多聲音說這里面存在“大量泡沫”，從房地產(chǎn)到新能源再到白酒，絡(luò)繹不絕。 但其實(shí)考慮清楚這些行業(yè)上漲的內(nèi)在邏輯，就知道這種說法不一定對。 以食品飲料、家電為主的消費(fèi)股向來是機(jī)構(gòu)和外資持倉的重點(diǎn)，原因就在于它們足夠賺錢。 比如貴州茅臺的毛利率常年在90%以上，凈利率也是高達(dá)50%左右——這個(gè)凈利率遠(yuǎn)高于新能源、5G、半導(dǎo)體龍頭企業(yè)的毛利率。 *新能源、5G、半導(dǎo)體龍頭企業(yè)的毛利率通常低于30% 換句話說，貴州茅臺的每收入100塊錢，就能凈賺50塊，賺錢能力杠杠的，這是很多 科技 企業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到的，所以它漲得有理由。龍頭上市公司一般代表了行業(yè)的發(fā)展前景以及市場競爭力，這些股票一般具有很強(qiáng)的市場競爭優(yōu)勢，所以抗風(fēng)險(xiǎn)的能力非常強(qiáng) 。 拿2015年后半段市場暴跌時(shí)的貴州茅臺和老白干對比來看： 2015年中暴跌后，貴州茅臺很快就恢復(fù)了漲勢，不到一年的時(shí)間里回到下跌前的水平，而身處行業(yè)二三線的老白干直到2020年下半年才跟隨行業(yè)趨勢突破2015年的高點(diǎn)。春節(jié)臨近，因?yàn)閲鴥?nèi)疫情得到了比較好的控制， 預(yù)期2021年春節(jié)高端白酒的需求會比較大，特別是貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖這類高端白酒，在價(jià)格和需求方面都有很大的優(yōu)勢。 這也就意味著 近期行業(yè)景氣度會比較高，白酒板塊依舊存在繼續(xù)上行的空間 ，算是一個(gè)投資白酒板塊的正面信息。 另外，道哥翻閱了川財(cái)證券、中信證券關(guān)于白酒行業(yè)的研報(bào)，統(tǒng)一的觀點(diǎn)也都是看好春季行情下的白酒龍頭股。如果要看長期，白酒板塊必然是值得投資的，前提是你能夠像易方達(dá)的張坤一樣，持有一只白酒股七八年之久； 而看短期的話，春節(jié)無疑會利好白酒板塊，其中主要受益的應(yīng)當(dāng)是最具議價(jià)能力的高端酒，對標(biāo)到股市，就是前面總是提到的白酒龍頭股了。 落到具體的投資上，不否認(rèn)招商中證白酒依然是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，前提是大家可以接受白酒未來可能出現(xiàn)的10%-20%的回調(diào)。 否則的話，道哥還是建議大家考慮買易方達(dá)中小盤、匯添富消費(fèi)這些 重倉了白酒龍頭股同時(shí)投資更分散的基金。 注意，本文只分享對白酒投資對一些小觀點(diǎn)，不做基金推薦哈，以后再找機(jī)會和大家聊聊單只基金。

2021 年中國烈酒市場占據(jù)全球總份額可能達(dá)到 46.9%，中國白酒英文統(tǒng)一有望繼續(xù)加速中國白酒的全球出口量。雖然白酒改名利于對外出口，但國內(nèi)市場白酒份額占99%， 國外1%。所以國內(nèi)仍然是白酒行業(yè)發(fā)展的重心，對白酒板塊影響也是最大的。近一年來，白酒版塊指數(shù)上漲112.86%，用冠絕A股毫不為過，接下來還會漲么？白酒版塊漲與否，取決于現(xiàn)在的估值，而不是價(jià)格。單從價(jià)格上來說，白酒股大多是比較貴的，茅臺2000多，汾酒最高400多，五糧液最高300多，當(dāng)然便宜也有幾十塊的，像迎駕貢酒，老板干等等，很顯然貴的白酒股基本都是高端白酒代表，股票之所以貴離不開他們的實(shí)際銷售價(jià)格，而且對于消費(fèi)者來講，能喝得起的始終可以消費(fèi)，喝不起的一直也喝不起，同理白酒股的內(nèi)在價(jià)值才是投資者應(yīng)該考慮的問題，股價(jià)只是因人而異。白酒股的內(nèi)在價(jià)值主要集中在三方面，其一是企業(yè)未來的市場競爭力（企業(yè)銷售能力），其二是這些企業(yè)的現(xiàn)金流水平（有錢才是硬道理）。短期內(nèi)一連幾家白酒上市公司提前透露公司業(yè)績，不排除有意為之的可能，目的或在于進(jìn)一步刺激公司股價(jià)。需要注意的是，2020年白酒股集體大漲。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2020年，20只白酒股的累計(jì)漲幅均超過25%，其中瀘州老窖、五糧液、洋河股份、古井貢酒等11只個(gè)股漲超一倍，酒鬼酒、皇臺酒業(yè)、山西汾酒更是漲超三倍，累計(jì)漲幅分別為338.27%、327.04%、321.23%。而僅2020年12月，20只白酒股中，除金徽酒微跌2.62%外，其余均實(shí)現(xiàn)10%以上的漲幅，其中皇臺酒業(yè)、金種子酒、老白干酒、山西汾酒的累計(jì)漲幅超50%，分別為327.04%、96.26%、64.04%、55.93%，酒鬼酒、五糧液、貴州茅臺也分別上漲46.78%、14.90%、16.58%。期間，白酒板塊也曾有過短暫回調(diào)，2020年12月24日、2020年12月29日，白酒指數(shù)曾分別下跌5.31%、2.31%，但很快就又漲上去了。截至1月5日午間收盤，白酒指數(shù)近60日已上漲79.96%。注意到，皇臺酒業(yè)等酒企也曾對股票交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，但依舊擋不住資金進(jìn)入的步伐。香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，監(jiān)管部門發(fā)函本身并非針對白酒股業(yè)績真?zhèn)?，監(jiān)管層或有隔山打牛之意。2020年，白酒股整體漲幅較大，但包括頭部企業(yè)在內(nèi)，業(yè)績漲幅和股價(jià)漲幅相比已經(jīng)有落差，說明存在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，監(jiān)管層或是間接提示炒作白酒股的風(fēng)險(xiǎn)。巨豐投顧曾指出，僅從基本面看，龍頭酒企仍有一定的上行空間，但中小酒企的業(yè)績透支下，未來空間有限。中金公司此前在研報(bào)中也提到，目前部分小酒企炒作已經(jīng)脫離基本面，或?qū)I(yè)績增長有較大透支，資金推動(dòng)上漲，需警惕短期情緒回落后帶來的沖擊。不過，中金公司指出，從基本面維度看，白酒過去5年大牛市的核心邏輯沒有發(fā)生變化，未來仍然是價(jià)位升級和品牌集中的過程，高端、次高端以及光瓶酒龍頭會繼續(xù)提升市場份額，并獲得可持續(xù)的、確定性的增長。開源證券則提到，2021年是白酒板塊蓄力之后向上的一年，繼續(xù)看好白酒板塊在2021年表現(xiàn)。其認(rèn)為一二線白酒估值在合理范圍內(nèi)，行業(yè)基本面向好的趨勢下，股價(jià)沒有大幅回調(diào)基礎(chǔ)。