青島啤酒股份有限公司融資決策分析，投資案例分析

選擇自我投資建設(shè)和并購其他企業(yè)的關(guān)鍵是看目標(biāo)利潤。 1、若選擇自我投資建設(shè)主要要考慮如下幾個問題。 （1）因為是新的產(chǎn)業(yè)，你對這個產(chǎn)業(yè)了解多少？回答是了解還是不了解或有所了解。 （2）對新產(chǎn)業(yè)的預(yù)期目標(biāo)是多少？是非常賺錢還是盈余能力一般。 （3）手下現(xiàn)在的團隊如何，也就是有多少人力資源？回答是足夠，還是等待招聘。 （4）資金量的多少？1000萬足夠投資了還是需要很多后續(xù)資金。 2、若選擇并購或收購其他企業(yè)要考慮如下幾個問題。 （1）原來企業(yè)的資產(chǎn)負債狀況？ （2）原來企業(yè)的人員如何安排，并購方或被收購方有沒有特殊的要求？ （3）原企業(yè)的設(shè)備生產(chǎn)能力如何？ （4）原企業(yè)的信譽如何？會不會影響將來企業(yè)。 （5）那種情況下獲得的利潤多?；蛘呖沙掷m(xù)發(fā)展時間長。 若你能回答好上述問題，我想基本上應(yīng)該能做好選擇了。

購殼上市

企業(yè)籌資面臨著內(nèi)外各種不確定因素的影響。要制定合理的籌資政策，只有充分研究和分析這些因素把握各種籌資方法，才能作出準確的籌資決策。不同的研究者對于融資決策影響因素有不同的劃分，劃分標(biāo)準各異，且有的因素之間存在耦合，不利于融資決策的進行。本文按照系統(tǒng)分析的思想，運用 系統(tǒng)分析的方法，綜合考慮影響融資決策的因素。將融資決策影響因素分為兩類：間接因素；直接因素。其中間接因素通過直接因素發(fā)生作用。1．影響融資決策的間接因素?！伴g接因素”是指相對穩(wěn)定的，不隨具體融資方案而變化，因此對融資決策起間接作用的因素，包括：內(nèi)部因素；外部因素。（1）影響融資決策的內(nèi)部因素。即與企業(yè)自身所處狀態(tài)有關(guān)的因素。①企業(yè)的組織形式；②企業(yè)的規(guī)模及業(yè)績、信譽；③企業(yè)的所處的生命周期階段；④企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；⑤企業(yè)的盈利能力和償債能力；⑥企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。（2）影響融資決策的外部因素。①經(jīng)濟環(huán)境；②法律環(huán)境；③金融環(huán)境：金融政策、利率。而每一項因素又包括許多子因素。2．影響融資決策的直接因素。“直接因素”是指隨具體融資方案的不同而變化的影響因素，主要包括：融資成本、融資效益、融資風(fēng)險。

因為安海斯當(dāng)時的發(fā)展處于事業(yè)低谷時期，而青島啤酒當(dāng)時正在高速發(fā)展，發(fā)展的過程中遇到資金鏈不足的問題，需要被融資，所以青島啤酒發(fā)行了債轉(zhuǎn)股。對AB公司即安海斯公司需要回轉(zhuǎn)其事業(yè)的路線而言，進入中國這個第二大啤酒供應(yīng)市場無疑是最好的選擇?？赊D(zhuǎn)換債券作為成熟資本市場上較為流行的金融工具, 是一種兼具股權(quán)性和債券性的組合證券。持有人可在一定時期按一定價格或比例將其轉(zhuǎn)換成普通股, 于是持有人的身份由公司的債權(quán)人變成了股東, 具有了股東所擁有的一切權(quán)利?？赊D(zhuǎn)換債券名義上是債, 實際上是股, 確保債券按約定的價格轉(zhuǎn)為股份, 又不會造成公司迅速擴張, 轉(zhuǎn)股完成時公司投資可能已經(jīng)見效, 利潤增長可能超過股本擴張的速度, 不會造成利潤的稀釋。它最大的好處就是，利益各方多贏。

1、朝日的股份是從百威手里購得的，既然是上市公司，只要有錢，誰都有權(quán)去購買，前提是市場上有人賣股份才行 2、作為上市公司，這么大的交易動作是要通過證監(jiān)會審批的，而且從朝日手里購買股份，首先朝日得肯賣才行，不是說單方面買就能買的，此外，假設(shè)朝日肯賣，也不會是以當(dāng)前的股價回收，回收的成本也將是天文數(shù)字，以當(dāng)前情況來說，購買朝日手里的股份弊大于利，還不如繼續(xù)跟朝日合作，擴大市場占比 3、當(dāng)前青啤也都持有朝日和百威等啤酒業(yè)巨頭的股份，其目的可想而知，既然不能壟斷國內(nèi)市場，那么就做寡頭，資本趨利，是你你也這么干

我國上市公司融資決策的理論與實證研究1緒論1.1立論依據(jù)與研究意義1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.3本文所作的主要工作和研究思路2西方資本結(jié)構(gòu)理論及其評述2.1 MM理論(MM Theory)2.2權(quán)衡理論(Trade-off Theory)2.3激勵理論(Incentive Theory)2.4非對稱信息理論(Asymmertric Information Theory)2.5公司控制權(quán)理論2.6現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的最新發(fā)展3我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的綜合影響因素分析3.1資本結(jié)構(gòu)的外部影響因素3.1.1國家宏觀經(jīng)濟因素3.1.2政策法律因素3.1.3行業(yè)因素3.2資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部影響因素3.2.1企業(yè)的經(jīng)營狀況因素3.2.2企業(yè)的財務(wù)狀況因素3.2.3企業(yè)規(guī)模因素3.2.4企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度3.3融資政策環(huán)境的國際性差異比較分析4我國上市公司融資決策影響因素的實證分析4.1我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的綜合評價4.1.1指標(biāo)體系的選定及計算說明4.1.2樣本數(shù)據(jù)選取4.1.3實證研究方法確定4.1.4實證結(jié)果及其分析4.1.5小結(jié)4.2我國上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效的相關(guān)性分析4.2.1模型構(gòu)建與指標(biāo)計算4.2.2樣本數(shù)據(jù)說明4.2.3實證結(jié)果及其分析5我國上市公司融資決策存在的問題及對策研究5.1我國上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析5.2我國上市公司融資決策存在的主要問題5.3我國上市公司融資決策優(yōu)化的對策研究5.3.1確立股權(quán)融資方式的主導(dǎo)型地位5.3.2大力發(fā)展我國企業(yè)債券市場5.3.3優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)與提高公司治理效率6結(jié)論致謝參考文獻內(nèi)容摘要該文在評述西方資本結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)上,對其在中國的適應(yīng)性進行了分析.該文結(jié)合中國上市公司融資決策的特點和存在的問題,對上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素進行了深刻的分析,并對中國上市公司資本結(jié)構(gòu)決策政策背景的國際性差異進行了比較;接著在大樣本的支持下,采用主成份分析和多元回歸的方法進行了實證分析,找出影響中國上市公司資本結(jié)構(gòu)決策的主要因素,并考察了中國上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效的相關(guān)關(guān)系;最后在考察目前中國上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及融資決策存在的問題的基礎(chǔ)上,對如何優(yōu)化中國上市公司融資決策,分別從公司資本結(jié)構(gòu)選擇與治理效率關(guān)系等角度提出相應(yīng)的對策建議.

如何正確把握財務(wù)管理案例分析思路 韓文連/文一、財務(wù)管理案例分析考核的重點內(nèi)容從歷年的考題看，財務(wù)管理的案例分析只有兩個，但涉及的面比較廣。根據(jù)2007年考試大綱的內(nèi)容看，財務(wù)管理部分的案例分析主要涉及以下幾個方面的內(nèi)容。（一）財務(wù)戰(zhàn)略與財務(wù)分析運用財務(wù)會計報告信息和有關(guān)知識，分析、評價企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及現(xiàn)金流量的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢；理解和掌握財務(wù)危機的征兆。 1．理解和掌握財務(wù)戰(zhàn)略管理的主要內(nèi)容，能夠在價值管理理念下做出有關(guān)財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)績衡量標(biāo)準的制定工作，樹立以價值創(chuàng)造為導(dǎo)向的財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)和建立以價值為基礎(chǔ)的業(yè)績衡量標(biāo)準。 2．熟練計算經(jīng)濟利潤指標(biāo)。 3．理解和掌握企業(yè)并購的利弊得失及其應(yīng)注意的問題，正確運用企業(yè)并購決策的基本原則，計算并購凈收益和目標(biāo)公司價值。4．把握全面預(yù)算基本理論并注重其對企業(yè)實際預(yù)算工作的指導(dǎo)。 5．熟練計算企業(yè)財務(wù)分析指標(biāo)，根據(jù)財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)各能力進行客觀地分析。（二）資金管理1．把握不同籌資戰(zhàn)略的特點，分析不同戰(zhàn)略下的收益率和風(fēng)險水平。對于這部分內(nèi)容要求考生能夠根據(jù)案例分析素材，正確判斷該企業(yè)籌資戰(zhàn)略的特點及資金結(jié)構(gòu)的合理性。2．理解掌握各種籌資渠道方式的利弊分析，尤其是要注意掌握發(fā)行債券、長期借款、可轉(zhuǎn)換公司債券、發(fā)行股票、留存收益的利弊。3．掌握企業(yè)資金投放與運用的法規(guī)政策要求。4．掌握各種收益分配政策的利弊分析。收益分配政策的選擇不僅影響到公司凈資產(chǎn)、每股收益，還要影響到外部籌資額的多少，所以要全面分析收益分配方案對公司的影響。5．熟練分析計算由于資金的籌集與運用對企業(yè)財務(wù)狀況的影響。二、有關(guān)財務(wù)管理內(nèi)容的案例分析解題思路（一）有關(guān)并購案例分析第一，要認真研讀有關(guān)的案例背景資料。第二，根據(jù)不同預(yù)算編制方法的優(yōu)缺點和適用范圍，來分析判斷某企業(yè)的預(yù)算編制方法是否正確。第三，根據(jù)該企業(yè)目前的預(yù)算管理制度來分析判斷該企業(yè)在預(yù)算工作組織方面是否健全；預(yù)算的實施體系及控制過程是否規(guī)范等。（四）有關(guān)籌資管理的案例分析資金管理主要涉及資金的籌集、資金的投放與運用和收益分配。值得注意的是本大綱不包括固定資產(chǎn)投資的分析，而且案例題主要是涉及籌資決策分析，是為了滿足企業(yè)的投資項目需要所進行的科學(xué)、經(jīng)濟的籌資決策。本部分案例分析的主要考核點是：掌握各種籌資方式的利弊分析；分析計算不同的籌資方式選擇對企業(yè)財務(wù)狀況的影響。綜合各種籌資方式的效益與風(fēng)險對籌資方案作出選擇。總之，為了有效地提高案例分析的準確性和速度，首先要從試題的要求閱讀起；然后帶著問題去閱讀案例背景資料，在閱讀時要標(biāo)注出關(guān)鍵的有用信息，再對照問題與已知資料，一一作出分析、判斷。

以下內(nèi)容從原文隨機摘錄，并轉(zhuǎn)為純文本，不代表完整內(nèi)容，僅供參考。權(quán)衡時，做何種選擇，主要取決于融資的用途和融資人的風(fēng)險性偏好。從資金用途上來看，如果融資是用于企業(yè)流動資產(chǎn)，則根據(jù)流動資產(chǎn)具有周期快、易于變現(xiàn)、經(jīng)營中所需補充數(shù)額較小及占用時間短等特點，宜于選擇各種短期融資方式，如商業(yè)信用、短期貸款等；如果融資是用于長期投資或購置固定資產(chǎn)，則由于這類用途要求資金數(shù)額大、占用時間長，因而適宜選擇各種長期融資方式，如長期貸款、企業(yè)內(nèi)部積累、租賃融資、發(fā)行債券、股票等。從風(fēng)險性偏好角度來看，在融資期限決策時，可以有中庸型、激進型和穩(wěn)健型三種類型。中庸型融資的原則是，企業(yè)對波動性資產(chǎn)采用短期融資的方式籌資，對永久性資產(chǎn)則采用長期融資的方式籌資。這種融資決策的優(yōu)點是，企業(yè)既可以避免因資金來源期限太短引起的還債風(fēng)險，也可以減少由于過多的借入長期資金而支付的高額利息。激進型融資的原則是，企業(yè)用長期資金來滿足部分永久性資產(chǎn)對資金的需求，余下的永久性資產(chǎn)和全部波動性資產(chǎn)，都靠短期資金來融通。激進型融資的缺點是具有較大的風(fēng)險性，這個風(fēng)險既有舊債到期難以償還和可能借不到新債，還有利率上升、再融資成本要升高的風(fēng)險。當(dāng)然，高風(fēng)險也可能獲得高收益，如果企業(yè)的融資環(huán)境比較寬松，或者企業(yè)正趕上利率下調(diào)的好時機，則具有更多短期融資的企業(yè)會獲得較多利率成本降低的收益。穩(wěn)健型融資的原則是，企業(yè)不但用長期資金融通永久性資產(chǎn)，還融通一部分甚至全部波動性資產(chǎn)。當(dāng)企業(yè)處于經(jīng)營淡季時，一部分長期資金用來滿足波動性資產(chǎn)的需要；在經(jīng)營旺季時，波動性資產(chǎn)的另一部分資金需求可以用短期資金來解決。盡可能保持企業(yè)的控制權(quán)企業(yè)在籌措資金時，經(jīng)常會發(fā)生企業(yè)控制權(quán)和所有權(quán)的部分喪失，這不僅直接影響到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的自主性、獨立性，而且還會引起企業(yè)利潤分流，使得原有膽東的利益遭受巨大損失，甚至可能會影響到企業(yè)的近期效益與長遠發(fā)展。比如，發(fā)行債券和股票兩種融資方式相比較，增發(fā)新股將會削弱原有股東對企業(yè)的控制權(quán)，除非原股東也按相應(yīng)比例購進新發(fā)股票；而債券融資則只增加企業(yè)的債務(wù)，并不影響原有股東對企業(yè)的控制權(quán)。因此，在考慮融資的代價時，只考慮成本是不夠的。當(dāng)然，在某些特殊情況下，也不能味固守控制權(quán)不放。比如，對于一個急需資金的小型高科技企業(yè)，當(dāng)它在面臨某一風(fēng)險投資公司較低成本的巨額投入，但要求較大比例控股權(quán)，而此時企業(yè)又面臨破產(chǎn)的兩難選擇時，一般來說，企業(yè)還是應(yīng)該從長計議，在……………………下載地址下載說明本站所有資源均來源于網(wǎng)絡(luò)或是會員上傳，僅供學(xué)習(xí)參考，嚴禁用于任何商業(yè)目的，本站不對您的使用負任何責(zé)任；本站為公益性的管理知識共享平臺，所有資源免費下載，如果您發(fā)現(xiàn)無法下載等情況，請向我們反饋；本站所有資源的解壓密碼，在壓縮包右側(cè)均有說明，請注意查看。

摘要：文章首先簡要介紹了一種模糊多屬性決策方法，然后對企業(yè)融資決策影響因素進行了簡要的系統(tǒng)分析，并應(yīng)用于實際融資決策分析中。文章所述方法在融資活動中可以發(fā)揮很好的輔助決策作用，可以促進融資決策更加科學(xué)、可靠。 關(guān)鍵詞：企業(yè)融資決策影響因素；模糊多屬性決策 一、前言 ？融資中應(yīng)當(dāng)注意哪些問題？其中負債比例如何確定？企業(yè)可以采取怎樣的融資戰(zhàn)略？這是企業(yè)融資決策的核心問題。企業(yè)籌資面臨著內(nèi)外各種不確定因素的影響。要制定合理的籌資政策，只有充分研究和分析這些因素把握各種籌資方法，才能作出準確的籌資決策。 目前國內(nèi)外對于融資決策的研究，多從金融學(xué)、管理學(xué)的角度進行影響因素分析，給出原則性的、定性的結(jié)論。且不同方法得出的結(jié)論不完全一致，導(dǎo)致決策者在決策時的不確定性和盲目性。同時，由于融資決策是個復(fù)雜的過程，影響因素多半是定性的、語言化的，難以用常規(guī)的精確數(shù)學(xué)語言來描述，因此需要考慮模糊多屬性決策方法。 本文引入一種新的模糊多屬性決策方法，根據(jù)對融資決策影響因素的分析，將模糊多屬性決策與對融資決策影響因素的分析結(jié)合起來，實現(xiàn)融資決策的定量化。 二、融資決策影響因素分析 企業(yè)籌資面臨著內(nèi)外各種不確定因素的影響。要制定合理的籌資政策，只有充分研究和分析這些因素把握各種籌資方法，才能作出準確的籌資決策。 不同的研究者對于融資決策影響因素有不同的劃分，劃分標(biāo)準各異，且有的因素之間存在耦合，不利于融資決策的進行。本文按照系統(tǒng)分析的思想，運用系統(tǒng)分析的方法，綜合考慮影響融資決策的因素。將融資決策影響因素分為兩類：間接因素；直接因素。其中間接因素通過直接因素發(fā)生作用。 1．影響融資決策的間接因素?！伴g接因素”是指相對穩(wěn)定的，不隨具體融資方案而變化，因此對融資決策起間接作用的因素，包括：內(nèi)部因素；外部因素。 （1）影響融資決策的內(nèi)部因素。即與企業(yè)自身所處狀態(tài)有關(guān)的因素。①企業(yè)的組織形式；②企業(yè)的規(guī)模及業(yè)績、信譽；③企業(yè)的所處的生命周期階段；④企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；⑤企業(yè)的盈利能力和償債能力；⑥企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。 （2）影響融資決策的外部因素。①經(jīng)濟環(huán)境；②法律環(huán)境；③金融環(huán)境：金融 政策、利率。而每一項因素又包括許多子因素。 2．影響融資決策的直接因素。“直接因素”是指隨具體融資方案的不同而變化的影響因素，主要包括：融資成本、融資效益、融資風(fēng)險。 三、模糊多屬性決策方法 1．多屬性決策的基本方法。多屬性決策方法很多，主要有以下幾種：（1）樂觀型（Maxi—max）；（2）悲觀型（Maxi—min）；（3）樂觀—悲觀結(jié)合型（Hurwicz）；（4）簡單加權(quán)平均型（SAW）；（5）折衷型（Compromise Model）。 雖然多屬性決策的理想解和負理想解可能并不存在，但他們可以作為衡量可行解的參照基準。折衷型決策方法的基本思想是優(yōu)先解應(yīng)盡可能靠近理想解，或盡可能遠離負理想解，在理想解和負理想解之間尋求相對滿意的答案，這種方法的關(guān) 鍵是如何選擇參照基準和如何度量可行解與參照基準之間的距離。 2．模糊折衷型決策方法（F—Compromise）?！澳：壑孕蜎Q策方法”（F—Compromise）以模糊理想解和模糊負理想解二者同時為參照建立起來的。類比經(jīng)典多屬性決策中的概念，模糊理想解由每一屬性中模糊指標(biāo)值的極大集構(gòu)成，模糊負理想解由每一屬性中模糊指標(biāo)值的極小集構(gòu)成。采用海明距離（Hamming Distance）①度量決策方案與這兩種理想解之間的差異，決策原則是方案與模糊理想解的距離越小越好，而與模糊負理想解的決離越大越好。 具體實現(xiàn)上有兩種不同方法： （1）“先加權(quán)，后綜合”決策方法。先

謝謝你的問題！我來回答下！ 產(chǎn)業(yè)特征與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系同行業(yè)的企業(yè)具有相似的資本結(jié)構(gòu)，不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)差別比較顯著，并且具有時間上的穩(wěn)定性。（一）產(chǎn)業(yè)集中度對資本結(jié)構(gòu)的影響產(chǎn)業(yè)集中度的高低也會影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，集中化在很大程度上決定了企業(yè)的經(jīng)營行為，并產(chǎn)生市場作用。產(chǎn)業(yè)集中與否的主要區(qū)別在于兩種不同市場的存在，即不考慮競爭對手間行為對市場價格影響的市場（完全競爭），與關(guān)注競爭對手對企業(yè)采取行動作出反映的市場（寡頭壟斷）。在完全競爭的市場條件下，在一個集中型產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)可能會以減少債務(wù)作為策略競爭的一種追加手段。因為如果市場競爭激烈，財務(wù)杠桿水平低的企業(yè)或許會采用掠奪性定價策略，從經(jīng)濟上打擊高負債企業(yè)，直至將其驅(qū)逐出市場，為了抵御競爭對手的掠奪性策略，有發(fā)展前景的企業(yè)則會以較少的債務(wù)融資向外界宣告其市場清償力和企業(yè)實力。這種策略方法可以抵御競爭對手的掠奪性進攻。因此在高集中度產(chǎn)業(yè)中，財務(wù)杠桿低本身就是一項競爭優(yōu)勢因素，特別是在競爭對手之間經(jīng)營效率無差異時。另外，根據(jù)激勵理論和代理模型，產(chǎn)品市場的高度競爭可能會對經(jīng)理人員起到監(jiān)督作用，同時這也會減少對杠桿作用的需求。（二）產(chǎn)業(yè)風(fēng)險狀況對資本結(jié)構(gòu)的影響企業(yè)總是在財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險之間作出權(quán)衡。當(dāng)企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險（包括產(chǎn)業(yè)風(fēng)險）水平較高時，為了使總風(fēng)險降低，企業(yè)可以通過減少債務(wù)融資或者增加權(quán)益融資的的方式來降低財務(wù)風(fēng)險。而且因為此時企業(yè)存在破產(chǎn)的可能性，債務(wù)融資的成本也相對較高；當(dāng)企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險水平較低時，在保持總風(fēng)險水平不變的情況下，企業(yè)就可以更多采用債權(quán)融資的形式，適當(dāng)利用財務(wù)杠桿給股東帶來的好處。競爭戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系（一）產(chǎn)品競爭戰(zhàn)略對于資本結(jié)構(gòu)的影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇與企業(yè)的生產(chǎn)能力投資、研發(fā)投資等一樣，可以作為向市場發(fā)出的一項承諾，用以顯示自己在產(chǎn)品市場上的產(chǎn)出戰(zhàn)略，以迫使競爭對手改變戰(zhàn)略，甚至把對手趕出市場。產(chǎn)品市場競爭包括產(chǎn)量競爭和價格競爭兩種類型。Brander和Lewis探討了股東有限責(zé)任影響產(chǎn)品市場的競爭策略。他們建立了兩階段寡頭壟斷模型，說明在產(chǎn)品市場存在不確定性的條件下，由于債務(wù)的有限責(zé)任效應(yīng)，產(chǎn)量競爭類型的公司可以利用債務(wù)融資來獲得戰(zhàn)略優(yōu)勢。在第一階段，公司同時選擇債務(wù)水平。在第二階段，公司同時決定產(chǎn)量，由于市場的需求仍然不確定，產(chǎn)量影響公司破產(chǎn)的概率。債務(wù)比率越高，追求股東價值最大化的公司提高產(chǎn)量進行競爭的動機越強，有遠見的公司會預(yù)期到產(chǎn)品市場條件對財務(wù)決策的影響，所以產(chǎn)品市場條件事前就會影響公司資本結(jié)構(gòu)的選擇。后來許多學(xué)者拓展了Brander和Lewis的工作。Glazer進一步從長期考察Brander和Lewis的模型，懲罰性的“觸發(fā)”戰(zhàn)略將使寡頭之間的串謀成為可能，廠商有發(fā)行長期債券、提高負債水平來加強串謀的動因。Masksimovic按照股權(quán)價值最大化假設(shè)修改了Brander和Lewis的模型，并指出：企業(yè)的債務(wù)能力 （ 即在不破壞串謀的前提下，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)的最大財務(wù)杠桿）和企業(yè)面臨市場的供給彈性呈現(xiàn)正相關(guān)而和企業(yè)的折舊率呈負相關(guān)關(guān)系。這些文獻都側(cè)重產(chǎn)量競爭的類型。Showalter將產(chǎn)量競爭延伸到了價格競爭，并指出：公司的最優(yōu)債務(wù)水平選擇取決于產(chǎn)品市場中不確定性的類型：成本不確定時，債務(wù)將導(dǎo)致行業(yè)價格和公司預(yù)期利潤下降，公司選擇不負債；需求不確定時，債務(wù)將引起行業(yè)價格和公司預(yù)期利潤上升，公司選擇增加戰(zhàn)略債務(wù)水平。Schuhmacher分析了生產(chǎn)能力——價格模型中債務(wù)對產(chǎn)品競爭的影響。假設(shè)兩家壟斷廠商在第一階段選擇生產(chǎn)能力，在第二階段選擇價格，公司無法超出生產(chǎn)能力進行生產(chǎn)。Schuhmacher 認為，是否使用戰(zhàn)略債務(wù)取決于寡頭壟斷市場中不確定性的類型：需求不確定時，債務(wù)增加將引起公司利潤下降，公司應(yīng)該不負債；成本不確定時，債務(wù)增加引起公司利潤上升，公司應(yīng)該增加財務(wù)杠桿。Lyandres探討了企業(yè)的最優(yōu)財務(wù)杠桿率以及債務(wù)期限與企業(yè)的進攻性經(jīng)營戰(zhàn)略之間的關(guān)系。（二）持續(xù)經(jīng)營戰(zhàn)略對于資本結(jié)構(gòu)的影響企業(yè)在進行資本結(jié)構(gòu)的決策時，往往要充分考慮高負債比率可能帶來的風(fēng)險，考慮如何使企業(yè)在后續(xù)競爭中能夠占有競爭優(yōu)勢，有力抵御各種突發(fā)事件的影響，實現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營。在一個充分競爭的產(chǎn)業(yè)中，高負債比率容易導(dǎo)致企業(yè)后續(xù)投資能力的不足，還容易導(dǎo)致企業(yè)在產(chǎn)品價格戰(zhàn)或者營銷競爭中的財務(wù)承受能力不足，被迫削減資本投資甚至退出。因此在競爭過程中，企業(yè)僅僅依靠經(jīng)營效率并不能保證其生存下去，只有在具備高效經(jīng)營效率的同時，擁有充足的財務(wù)資源才能長期生存。產(chǎn)業(yè)生命周期與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系產(chǎn)業(yè)生命周期是指從初生到衰亡具有階段性和共同規(guī)律性的廠商行為 （ 特別是進入和退出行為） 的改變過程。按照傳統(tǒng)的分類方法，整個產(chǎn)業(yè)生命周期可以劃分為進入期、成長期、成熟期和衰退期。在整個生命周期過程中，技術(shù)的成熟度、產(chǎn)品的成熟度、顧客的忠誠度以及市場容量等都存在較大的差異，銷售額和凈利潤呈現(xiàn)明顯的倒Ｕ型曲線。在產(chǎn)品的演變過程中，尤其是在產(chǎn)品的成長期和成熟期，往往會有不同類型的入侵者在不同的時間做出進入這一產(chǎn)業(yè)的選擇，使產(chǎn)業(yè)的競爭狀況發(fā)生改變。通過大量、多部門數(shù)據(jù)分析和案例分析，人們發(fā)現(xiàn)在產(chǎn)品早期需求上升過程中，進入者數(shù)量達到一個頂峰；在產(chǎn)品中后期，則會發(fā)生較大的退出，從而使總的在位廠商數(shù)目下降到一個將長期穩(wěn)定的水平。因此，企業(yè)要根據(jù)自己所處產(chǎn)品生命周期的不同階段進行資本結(jié)構(gòu)的決策，以適應(yīng)技術(shù)不斷變化、產(chǎn)品持續(xù)改進和公司進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要。Bender和Cranfield在其《Corporate Financial Strategy》一書中指出產(chǎn)業(yè)生命周期與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的互動關(guān)系如表1所列。市場利益相關(guān)者與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系在公司資本結(jié)構(gòu)的決策中，除了股東和債權(quán)人之外，公司的供應(yīng)商、代理商、顧客和工人等利益相關(guān)者也會發(fā)揮一定的影響，將這些利益相關(guān)者的行為融入公司融資決策的分析中，可以為公司資本結(jié)構(gòu)決策提供新的解釋。在產(chǎn)品市場競爭過程中必然出現(xiàn)價格戰(zhàn)或者營銷戰(zhàn)，利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流入隨之下降，負債比率高的企業(yè)容易陷入財務(wù)危機。具有談判地位的供應(yīng)商、債權(quán)人等利益相關(guān)者出于自身風(fēng)險控制的角度可能對企業(yè)進行清算，而公司的破產(chǎn)清算會給供應(yīng)商、顧客、債權(quán)人以及工人帶來成本。Titman指出：公司破產(chǎn)清算會給顧客帶來成本。當(dāng)企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機時，顧客預(yù)期其所能夠享受到的售后服務(wù)會大打折扣，如果企業(yè)最終破產(chǎn)，那么消費者還要付出代價高昂的轉(zhuǎn)換成本。而且廠商制造“高質(zhì)量”產(chǎn)品的激勵會隨著企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險的增加而遞減，債務(wù)比率可以起到產(chǎn)品質(zhì)量的“信號”作用，因此企業(yè)在選擇高比例的債務(wù)融資時，必須考慮由于破產(chǎn)風(fēng)險增加而給企業(yè)顧客帶來的潛在影響。廠商的資本結(jié)構(gòu)并不直接影響廠商的用工需求，然而債務(wù)的存在卻改善了股東與要素供應(yīng)商在談判中的地位處境，例如高杠桿公司的工人在爭取勞動合同時具有更強的談判力，因為當(dāng)企業(yè)進行債務(wù)融資時，人力資本一旦消失會導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)，因此受杠桿作用影響的企業(yè)管理容易被這些工人以怠工來威脅。另外，杠桿水平還會影響到公司與一些專用性較強的生產(chǎn)資源供應(yīng)商的談判力量。所以，Sarig提出工人或者供應(yīng)商的談判力或者聯(lián)合程度將是影響公司資本結(jié)構(gòu)的一個重要因素。而且在談判過程中債務(wù)人承擔(dān)了大部分的談判失敗成本，而從談判成功中獲利甚微，這相當(dāng)于給了債務(wù)人一定的保險，而且杠桿水平越高，保障性越大。企業(yè)價值對股東而言具有買方期權(quán)的特征，因此資本結(jié)構(gòu)是廠商在無力承擔(dān)對利益相關(guān)者的相關(guān)義務(wù)時，與其進行談判的有力工具。而且杠桿水平越高，談判能力越強，從而股東可以通過調(diào)整企業(yè)的杠桿水平來榨取利益相關(guān)者的租金?？紤]到這些成本，股東應(yīng)該在清算的凈收益超過給利益相關(guān)者帶來的成本時才進行清算，因此在這類情況下，需要借助資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計，以制定最佳的清算決策。