貴州茅臺有限公司杜邦分析法，什么是杜邦分析法

杜邦分析法（DuPont Analysis）是利用幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財務(wù)狀況。具體來說，它是一種用來評價公司贏利能力和股東權(quán)益回報水平，從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。由于這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。

財務(wù)綜合分析方法主要有杜邦財務(wù)分析體系和沃爾比重評分法。 簡稱杜邦體系，又稱杜邦分析法，是利用主要財務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)濟效益進行綜合系統(tǒng)分析和評價的方法。杜邦體系各主要指標(biāo)之間的關(guān)系如下： 　　凈資產(chǎn)收益率=主營業(yè)務(wù)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù) 　　其中：主營業(yè)務(wù)凈利率=凈利潤÷主營業(yè)務(wù)收入凈額 　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入凈額÷平均資產(chǎn)總額 　　權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷所有者權(quán)益總額 　　=1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率）

杜邦分析就是一個叉狀圖，先把圖搞清楚。一層一層的來分析嘛，不熟的話，可以把公式先列到紙上，再一個一個指標(biāo)代入計算就是。

財務(wù)綜合分析方法主要有杜邦財務(wù)分析體系和沃爾比重評分法。 簡稱杜邦體系，又稱杜邦分析法，是利用主要財務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)濟效益進行綜合系統(tǒng)分析和評價的方法。杜邦體系各主要指標(biāo)之間的關(guān)系如下： 　　凈資產(chǎn)收益率=主營業(yè)務(wù)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù) 　　其中：主營業(yè)務(wù)凈利率=凈利潤÷主營業(yè)務(wù)收入凈額 　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入凈額÷平均資產(chǎn)總額 　　權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷所有者權(quán)益總額 　　=1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率）

杜邦分析法，又稱杜邦財務(wù)分析體系，簡稱杜邦體系，是利用各主要財務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)濟效益進行綜合系統(tǒng)分析評價的方法。該體系是以凈資產(chǎn)收益率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互影響作用關(guān)系。

杜邦分析法利用幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財務(wù)狀況，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評價公司贏利能力和股東權(quán)益回報水平，從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。

　　杜邦分析法（DuPont Analysis） 　　杜邦分析法利用幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財務(wù)狀況，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評價公司贏利能力和股東權(quán)益回報水平，從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。 　　杜邦分析法的概念 　　杜邦分析法利用幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財務(wù)狀況，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評價公司贏利能力和股東權(quán)益回報水平，從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。 　　杜邦分析法的特點 　　杜邦模型最顯著的特點是將若干個用以評價企業(yè)經(jīng)營效率和財務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機地結(jié)合起來，形成一個完整的指標(biāo)體系，并最終通過權(quán)益收益率來綜合反映。采用這一方法，可使財務(wù)比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報表分析者全面仔細(xì)地了解企業(yè)的經(jīng)營和盈利狀況提供方便。 　　杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權(quán)益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。 　　杜邦分析法的的基本思路 　　1、權(quán)益凈利率是一個綜合性最強的財務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。 　　2、資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)，具有很強的綜合性，而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進行分析，以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴大銷售收入，降低成本費用是提高企業(yè)銷售利潤率的根本途徑，而擴大銷售，同時也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。 　　3、權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了公司利用財務(wù)杠桿進行經(jīng)營活動的程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說明公司負(fù)債程度高，公司會有較多的杠桿利益，但風(fēng)險也高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說明公司負(fù)債程度低，公司會有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險也低。 　　杜邦分析法的財務(wù)指標(biāo)關(guān)系 　　杜邦分析法中的幾種主要的財務(wù)指標(biāo)關(guān)系為： 　　凈資產(chǎn)收益率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù) 　　而：資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 　　即：凈資產(chǎn)收益率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù) 　　杜邦分析法的局限性 　　從企業(yè)績效評價的角度來看，杜邦分析法只包括財務(wù)方面的信息，不能全面反映企業(yè)的實力，有很大的局限性，在實際運用中需要加以注意，必須結(jié)合企業(yè)的其他信息加以分析。主要表現(xiàn)在： 　　1.對短期財務(wù)結(jié)果過分重視，有可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業(yè)長期的價值創(chuàng)造。 　　2.財務(wù)指標(biāo)反映的是企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績，衡量工業(yè)時代的企業(yè)能夠滿足要求。但在目前的信息時代，顧客、供應(yīng)商、雇員、技術(shù)創(chuàng)新等因素對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響越來越大，而杜邦分析法在這些方面是無能為力的。 　　3.在目前的市場環(huán)境中，企業(yè)的無形知識資產(chǎn)對提高企業(yè)長期競爭力至關(guān)重要，杜邦分析法卻不能解決無形資產(chǎn)的估值問題。

財務(wù)報表是財務(wù)分析的基礎(chǔ),也是財務(wù)分析的主要對象,主要包括:資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表以及利潤分配表等附表. 財務(wù)分析方法主要是比率分析法,比較分析法,評分分析法,因素分析法,趨勢分析法等. 比率分析法是對流動比率,資產(chǎn)負(fù)債率,存貨周轉(zhuǎn)率,凈資產(chǎn)收益率,率盈率等進行分析.這些比率非常多,我所舉的這幾個分別類屬于流動性分析,償債能力分析,營運能力分析,盈利能力分析,投資報酬分析. 比較分析主要是財務(wù)報表中數(shù)據(jù)的橫向和縱向的比較(與同類企業(yè)的比較和與往年數(shù)據(jù)的比較). 評分分析法是對選定的財務(wù)比率進行評分,與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進行比較,這種方法比較簡單直觀,對比方便.常用的有綜合評分法. 因素分析法是對各項財務(wù)變動的原因進行分析. 趨勢分析法是對財務(wù)數(shù)據(jù)的變動趨勢進行分析.如主營業(yè)務(wù)的增長趨勢,利潤增長趨勢等等. _____________________________________ 一、上市公司及上市公司財務(wù)報表分析 （一）上市公司簡介 上市公司是指所發(fā)行的股票經(jīng)政府機構(gòu)或政府授權(quán)證券管理機構(gòu)批準(zhǔn),可以在證券交易所交易的股份有限責(zé)任公司?，F(xiàn)代股份制企業(yè)主要是以股份公司的形式出現(xiàn)的。根據(jù)規(guī)范的公司法，股份公司是全部資本由股東共同出資并以股份聯(lián)合形式構(gòu)成的法人組織。股東按照其在公司中擁有的股份參加決策與管理，享受權(quán)益和承擔(dān)風(fēng)險。股份可在規(guī)定的條件下和范圍內(nèi)轉(zhuǎn)讓，但不能退股。股份公司類型很多在理論上可根據(jù)公司行為規(guī)范的不同進行劃分。如：根據(jù)股票是否在證券交易所掛牌交易可把公司劃分為上市公司和非上市公司，根據(jù)股東清償公司債務(wù)責(zé)任的大小，可把公司劃分為無限責(zé)任公司和有限責(zé)任公司。在現(xiàn)實經(jīng)濟活動中，通常按公司法的規(guī)定，將股份公司主要地劃分為無限責(zé)任公司、有限責(zé)任公司、兩合公司和股份有限公司四種類型。但不論怎樣劃分，上市公司?規(guī)范的股份有限公司是最富有代表性的現(xiàn)代股份制企業(yè)。 與其他股份公司形式比，上市公司是典型的現(xiàn)代股份制企業(yè)組織形式，因為它具有一般股份制企業(yè)所沒有的特征：1、企業(yè)組織形式開放程度高。上市公司不僅公開發(fā)行股票，吸收社會閑散資金，而且公司股票還可以自由地轉(zhuǎn)讓和交易；上市公司的股東人數(shù)沒有嚴(yán)格的限制，任何人只要購買股票都可以成為公司的股東，享有股東的權(quán)益；上市公司必須按規(guī)定向股東和社會公眾公布重要的財務(wù)報表，披露與公司經(jīng)營有關(guān)的信息。2、個人財產(chǎn)權(quán)和法人財產(chǎn)權(quán)分離，財產(chǎn)所有權(quán)和財產(chǎn)使用權(quán)分離。在上市公司債權(quán)人在公司破產(chǎn)或解散時，只能對公司的資產(chǎn)提出要求而不能要求股東以個人財產(chǎn)償還債務(wù)。同時，股東一旦購進股票，即失去了用于購買股票的那部分資產(chǎn)的使用權(quán)，公司日常經(jīng)營活動不是由全體股東，而是由董事會領(lǐng)導(dǎo)下的經(jīng)理人員負(fù)責(zé)。3、公司經(jīng)營較為穩(wěn)健。由于股票的公開發(fā)行和轉(zhuǎn)讓，上市公司能更加有效的籌集資金，而不會因為股東的變化影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營；由于實現(xiàn)了“兩個分離”，上市公司可以聘用受過良好教育的富有工作經(jīng)驗的和勇于進取的優(yōu)秀人才從事經(jīng)營管理，提高公司的經(jīng)濟效益。資本的有效集中，產(chǎn)權(quán)的明晰與分離，以及管理水平的提高，有利于上市公司的成長壯大。 （二）上市公司財務(wù)報表分析 上市公司財務(wù)報表是上市公司必須向社會公開披露的上市報告書、年度報告和中期報告的的最重要的組成部分，一般包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等內(nèi)容。與其它企業(yè)的財務(wù)報表相比，上市公司的財務(wù)報表質(zhì)量有以下特征：1 可理解性。上市公司會計報表中的數(shù)據(jù)、文字都能清晰地反映公司的經(jīng)營活動和財務(wù)狀況。上市公司會計報告體系的可理解性是最強的，因為股票上市，財務(wù)公開信息只有可讀性強，才能被社會公眾承認(rèn)。2 相公可靠性。會計信息是供決策者決策使用的，只有能幫助決策者作出科學(xué)決策的會計信息才是有價值的。上市公司會計報表所呈報的信息具有預(yù)測價值`反饋價值和及時性，同決策是相關(guān)的，會計報表所報的信息具有真實性、可核對性和中立性，因而是可靠的。3 重要性。上市公司所面臨的重大事件`臨時收購無疑重要，要編報；盈利預(yù)測、股本結(jié)構(gòu)變化，也應(yīng)反映，它們不一定都能在會計報表上體現(xiàn)，但確屬重要的，會以一定方式列示。 所謂上市公司的財務(wù)報表分析是指分析主體根據(jù)上市公司定期編制的會計報表等資料，應(yīng)用專門的分析方法對公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行剖析，其目的在于確定并提供會計報表數(shù)字中包含的各種趨勢和關(guān)系，為各有關(guān)方面特別是投資者提供企業(yè)盈利能力、財務(wù)狀況、償債能力等財務(wù)信息，使報表使用者據(jù)以判斷并作出相關(guān)決策，為財務(wù)決策、財務(wù)計劃和財務(wù)控制提供依據(jù)。它是運用會計報表數(shù)據(jù)對企業(yè)財務(wù)狀況和成果及未來前景的一種評價。 在股票市場中，股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況是決定其股價的長期的、重要的因素。而上市公司的經(jīng)營狀況，則通過財務(wù)報表反映出來，因此，分析和研究財務(wù)統(tǒng)計報表，也就是通常所說的基本分析的部分，是很重要的。了解發(fā)行公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成效及其股票價格漲落的影響，也是投資者進行決策的重要依據(jù)。同時，對上市公司財務(wù)報表進行分析也是公司經(jīng)營者和公司債權(quán)人以及政府部門所做的一項必不可少的工作。 二、 上市公司會計報表分析的內(nèi)容、步驟和方法。 （一）上市公司會計報表分析的內(nèi)容 上市公司會計報表分析的數(shù)據(jù)主要來源于公司定期編制的各種會計報表，根據(jù)報表使用者的目的和側(cè)重點不同，會計報表與分析的內(nèi)容主要包括：償債能力分析、盈利能力分析、營運能力分析和投資價值分析。 1、償債能力分析。償債能力分析是對企業(yè)償還各種短期負(fù)債和長期負(fù)債能力的分析。企業(yè)償還債務(wù)能力的高低是債權(quán)人（銀行、賒銷供應(yīng)商、企業(yè)債券持有者等）非常關(guān)心的，而出于企業(yè)安全性的考慮，也受到管理者與股東的普遍關(guān)注。 2、盈利能力分析。盈利能力分析是指對企業(yè)獲得利潤的能力和利潤分配情況所做的分析，包括利潤的分析目標(biāo)`構(gòu)成分析和質(zhì)量分析等。它是企業(yè)有關(guān)利益各方都關(guān)注的，股東關(guān)心企業(yè)能否獲得最大回報；債權(quán)人（特別是長期債權(quán)人）關(guān)心其本金和利息的收回能否得到企業(yè)盈利的保障；企業(yè)管理者通過盈利能力來衡量業(yè)績，評價得失。因而盈利能力的分析是各方關(guān)注的焦點，也是財務(wù)分析的重要內(nèi)容之一。 3、營運能力分析。營運能力分析是對企業(yè)總資產(chǎn)或部分資產(chǎn)的使用率和周轉(zhuǎn)情況所做的分析，常用一系列周轉(zhuǎn)率來衡量。資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度快，反映企業(yè)資產(chǎn)流動性好，償債能力強，受到債權(quán)人的關(guān)心；而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度又與盈利能力密切相關(guān)，的到股東和企業(yè)管理者的重視。 4、投資價值分析。對于投資者（股東）或潛在的投資者來說，一個企業(yè)或一種股票是否具有投資價值是十分重要的。短期投資者關(guān)心企業(yè)股利支付能力和股票市價，而長期投資者更關(guān)心企業(yè)的發(fā)展能力。投資價值分析是為滿足這些需求，為指導(dǎo)投資和評價投資行為所做的分析。

具體數(shù)字是： 本公司 行業(yè)平均數(shù)流動比率 1.98 1.98資產(chǎn)負(fù)債率 61.90% 62%已獲利息倍數(shù) 2.86 3.8存貨周轉(zhuǎn)率 6.69次 6次平均收現(xiàn)期 70天 35天固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 5.59次 13次總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.70次 3次銷售凈利率 1.71% 1.3%資產(chǎn)凈利率 2.90% 3.9%權(quán)益凈利率 7.62% 10.26%

杜邦財務(wù)分析法及應(yīng)用實例 摘要：杜邦分析法是一種財務(wù)比率分解的方法，能有效反映影響企業(yè)獲利能力的各指標(biāo)間的相互聯(lián)系，對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果做出合理的分析。 關(guān)鍵詞：杜邦分析法；獲利能力；財務(wù)狀況 獲利能力是企業(yè)的一項重要的財務(wù)指標(biāo)，對所有者、債權(quán)人、投資者及政府來說，分析評價企業(yè)的獲利能力對其決策都是至關(guān)重要的，獲利能力分析也是財務(wù)管理人員所進行的企業(yè)財務(wù)分析的重要組成部分。 傳統(tǒng)的評價企業(yè)獲利能力的比率主要有：資產(chǎn)報酬率，邊際利潤率（或凈利潤率），所有者權(quán)益報酬率等；對股份制企業(yè)還有每股利潤，市盈率，股利發(fā)放率，股利報酬率等。這些單個指標(biāo)分別用來衡量影響和決定企業(yè)獲利能力的不同因素，包括銷售業(yè)績，資產(chǎn)管理水平，成本控制水平等。 這些指標(biāo)從某一特定的角度對企業(yè)的財務(wù)狀況以及經(jīng)營成果進行分析，它們都不足以全面地評價企業(yè)的總體財務(wù)狀況以及經(jīng)營成果。為了彌補這一不足，就必須有一種方法，它能夠進行相互關(guān)聯(lián)的分析，將有關(guān)的指標(biāo)和報表結(jié)合起來，采用適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)進行綜合性的分析評價，既全面體現(xiàn)企業(yè)整體財務(wù)狀況，又指出指標(biāo)與指...杜邦財務(wù)分析法及應(yīng)用實例 摘要：杜邦分析法是一種財務(wù)比率分解的方法，能有效反映影響企業(yè)獲利能力的各指標(biāo)間的相互聯(lián)系，對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果做出合理的分析。 關(guān)鍵詞：杜邦分析法；獲利能力；財務(wù)狀況 獲利能力是企業(yè)的一項重要的財務(wù)指標(biāo)，對所有者、債權(quán)人、投資者及政府來說，分析評價企業(yè)的獲利能力對其決策都是至關(guān)重要的，獲利能力分析也是財務(wù)管理人員所進行的企業(yè)財務(wù)分析的重要組成部分。 傳統(tǒng)的評價企業(yè)獲利能力的比率主要有：資產(chǎn)報酬率，邊際利潤率（或凈利潤率），所有者權(quán)益報酬率等；對股份制企業(yè)還有每股利潤，市盈率，股利發(fā)放率，股利報酬率等。這些單個指標(biāo)分別用來衡量影響和決定企業(yè)獲利能力的不同因素，包括銷售業(yè)績，資產(chǎn)管理水平，成本控制水平等。 這些指標(biāo)從某一特定的角度對企業(yè)的財務(wù)狀況以及經(jīng)營成果進行分析，它們都不足以全面地評價企業(yè)的總體財務(wù)狀況以及經(jīng)營成果。為了彌補這一不足，就必須有一種方法，它能夠進行相互關(guān)聯(lián)的分析，將有關(guān)的指標(biāo)和報表結(jié)合起來，采用適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)進行綜合性的分析評價，既全面體現(xiàn)企業(yè)整體財務(wù)狀況，又指出指標(biāo)與指標(biāo)之間和指標(biāo)與報表之間的內(nèi)在聯(lián)系，杜邦分析法就是其中的一種。 杜邦財務(wù)分析體系（The Du Pont System）是一種比較實用的財務(wù)比率分析體系。這種分析方法首先由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來，故稱之為杜邦財務(wù)分析體系。這種財務(wù)分析方法從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標(biāo)--權(quán)益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用，成本與費用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險，從而滿足通過財務(wù)分析進行績效評價的需要，在經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生異動時經(jīng)營者能及時查明原因并加以修正，同時為投資者、債權(quán)人及政府評價企業(yè)提供依據(jù)。 一、杜邦分析法和杜邦分析圖 杜邦分析法利用各個主要財務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財務(wù)比率分析的綜合模型，來綜合地分析和評價企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的方法。采用杜邦分析圖將有關(guān)分析指標(biāo)按內(nèi)在聯(lián)系加以排列，從而直觀地反映出企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的總體面貌。 杜邦財務(wù)分析體系如圖所示： 權(quán)益凈利率 ｜ ｜ 資產(chǎn)凈利率 × 權(quán)益乘數(shù) ｜ 銷售凈利率 × 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ｜ ｜ ｜ ｜ 凈利潤 ÷ 銷售收入 銷售收入÷資產(chǎn)總額 ｜ ｜ ｜ ｜銷售收入－全部成本＋其它利潤－所得稅 長期資產(chǎn) ＋ 流動資產(chǎn) ｜ ｜ 制造 ＋ 銷售 ＋ 管理 ＋ 財務(wù) 現(xiàn)金 ＋ 應(yīng)收 ＋ ＋其它流動 成本 費用 費用 費用 有價證券 帳款 存貨 資產(chǎn) 圖1 杜邦分析圖 二、對杜邦圖的分析 1．圖中各財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系： 可以看出杜邦分析法實際上從兩個角度來分析財務(wù)，一是進行了內(nèi)部管理因素分析，二是進行了資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險分析。 權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益乘數(shù) ＝1÷（1－資產(chǎn)負(fù)債率） 資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售凈利率＝凈利潤÷銷售收入 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷總資產(chǎn) 資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額÷總資產(chǎn) ２．杜邦分析圖提供了下列主要的財務(wù)指標(biāo)關(guān)系的信息： （１）權(quán)益凈利率是一個綜合性最強的財務(wù)比率，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力，同時反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運營等活動的效率，它的高低取決于總資產(chǎn)利潤率和權(quán)益總資產(chǎn)率的水平。決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個方面--權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個比率分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。 （２）權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較多地風(fēng)險。 資產(chǎn)凈利率是一個綜合性的指標(biāo)，同時受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。 （３）資產(chǎn)凈利率也是一個重要的財務(wù)比率，綜合性也較強。它是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，因此，要進一步從銷售成果和資產(chǎn)營運兩方面來分析。 銷售凈利率反映了企業(yè)利潤總額與銷售收入的關(guān)系，從這個意義上看提高銷售凈利率是提高企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵所在。要想提高銷售凈利率:一是要擴大銷售收入；二是降低成本費用。而降低各項成本費用開支是企業(yè)財務(wù)管理的一項重要內(nèi)容。通過各項成本費用開支的列示，有利于企業(yè)進行成本費用的結(jié)構(gòu)分析，加強成本控制，以便為尋求降低成本費用的途徑提供依據(jù)。 企業(yè)資產(chǎn)的營運能力，既關(guān)系到企業(yè)的獲利能力，又關(guān)系到企業(yè)的償債能力。一般而言，流動資產(chǎn)直接體現(xiàn)企業(yè)的償債能力和變現(xiàn)能力；非流動資產(chǎn)體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和發(fā)展?jié)摿Α烧咧g應(yīng)有一個合理的結(jié)構(gòu)比率，如果企業(yè)持有的現(xiàn)金超過業(yè)務(wù)需要，就可能影響企業(yè)的獲利能力；如果企業(yè)占用過多的存貨和應(yīng)收賬款，則既要影響獲利能力，又要影響償債能力。為此，就要進一步分析各項資產(chǎn)的占用數(shù)額和周轉(zhuǎn)速度。對流動資產(chǎn)應(yīng)重點分析存貨是否有積壓現(xiàn)象、貨幣資金是否閑置、應(yīng)收賬款中分析客戶的付款能力和有無壞賬的可能；對非流動資產(chǎn)應(yīng)重點分析企業(yè)固定資產(chǎn)是否得到充分的利用。 三、利用杜邦分析法作實例分析 杜邦財務(wù)分析法可以解釋指標(biāo)變動的原因和變動趨勢，以及為采取措施指明方向。下面以一家上市公司北汽福田汽車（600166）為例，說明杜邦分析法的運用。 福田汽車的基本財務(wù)數(shù)據(jù)如下表： 表一 單位：萬元 項目\年度 凈利潤 銷售收入 資產(chǎn)總額 負(fù)債總額 全部成本 2001 10284.04 411224.01 306222.94 205677.07 403967.43 2002 12653.92 757613.81 330580.21 215659.54 736747.24 （數(shù)據(jù)來源：福田汽車2002年年報 中國證券報） 該公司2001至2002年財務(wù)比率見下表： 表二 年度 2001 2002 權(quán)益凈利率 0.097 0.112 權(quán)益乘數(shù) 3.049 2.874 資產(chǎn)負(fù)債率 0.672 0.652 資產(chǎn)凈利率 0.032 0.039 銷售凈利率 0.025 0.017 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.34 2.29 （一）對權(quán)益凈利率的分析 權(quán)益凈利率指標(biāo)是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標(biāo)。權(quán)益凈利率充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。 該公司的權(quán)益凈利率在2001年至2002年間出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)，分別從2001年的0.097增加至2002年的0.112。企業(yè)的投資者在很大程度上依據(jù)這個指標(biāo)來判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)讓股份，考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分配政策。這些指標(biāo)對公司的管理者也至關(guān)重要。 公司經(jīng)理們?yōu)楦纳曝攧?wù)決策而進行財務(wù)分析，他們可以將權(quán)益凈利率分解為權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率，以找到問題產(chǎn)生的原因。 表三：權(quán)益凈利率分析表 福田汽車 權(quán)益凈利率 = 權(quán)益乘數(shù) × 資產(chǎn)凈利率 2001年 0.097 = 3.049 × 0.032 2002年 0.112 = 2.874 × 0.039 通過分解可以明顯地看出，該公司權(quán)益凈利率的變動在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）變動和資產(chǎn)利用效果（資產(chǎn)凈利率）變動兩方面共同作用的結(jié)果。而該公司的資產(chǎn)凈利率太低，顯示出很差的資產(chǎn)利用效果。 （二）分解分析過程： 權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù) 2001年 0.097＝0.032×3.049 2002年 0.112＝0.039×2.874 經(jīng)過分解表明，權(quán)益凈利率的改變是由于資本結(jié)構(gòu)的改變（權(quán)益乘數(shù)下降），同時資產(chǎn)利用和成本控制出現(xiàn)變動（資產(chǎn)凈利率也有改變）。那么，我們繼續(xù)對資產(chǎn)凈利率進行分解： 資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2001年 0.032＝0.025×1.34 2002年 0.039＝0.017×2.29 通過分解可以看出2002年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，說明資產(chǎn)的利用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在增加?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同時銷售凈利率的減少阻礙了資產(chǎn)凈利率的增加，我們接著對銷售凈利率進行分解： 銷售凈利率＝凈利潤÷銷售收入 2001年 0.025＝10284.04÷411224.01 2002年 0.017＝12653.92÷757613.81 該公司2002年大幅度提高了銷售收入，但是凈利潤的提高幅度卻很小，分析其原因是成本費用增多，從表一可知：全部成本從2001年403967.43萬元增加到2002年736747.24萬元，與銷售收入的增加幅度大致相當(dāng)。下面是對全部成本進行的分解： 全部成本＝制造成本＋銷售費用＋管理費用＋財務(wù)費用 2001年 403967.43＝373534.53＋10203.05＋18667.77＋1562.08 2002年 736747.24＝684559.91＋21740.962＋25718.20＋5026.17 通過分解可以看出杜邦分析法有效的解釋了指標(biāo)變動的原因和趨勢，為采取應(yīng)對措施指明了方向。 在本例中，導(dǎo)致權(quán)益利潤率小的主原因是全部成本過大。也正是因為全部成本的大幅度提高導(dǎo)致了凈利潤提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率的減少，顯示出該公司銷售盈利能力的降低。資產(chǎn)凈利率的提高當(dāng)歸功于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，銷售凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。 由表４可知，福田汽車下降的權(quán)益乘數(shù)，說明他們的資本結(jié)構(gòu)在2001至2002年發(fā)生了變動2002年的權(quán)益乘數(shù)較2001年有所減小。權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)負(fù)債程度越低，償還債務(wù)能力越強，財務(wù)風(fēng)險程度越低。這個指標(biāo)同時也反映了財務(wù)杠桿對利潤水平的影響。財務(wù)杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報酬增加，但股東要承擔(dān)因負(fù)債增加而引起的風(fēng)險；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報酬下降。該公司的權(quán)益乘數(shù)一直處于2～5之間，也即負(fù)債率在50％～80％之間，屬于激進戰(zhàn)略型企業(yè)。管理者應(yīng)該準(zhǔn)確把握公司所處的環(huán)境，準(zhǔn)確預(yù)測利潤，合理控制負(fù)債帶來的風(fēng)險。 因此，對于福田汽車，當(dāng)前最為重要的就是要努力減少各項成本，在控制成本上下力氣。同時要保持自己高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這樣，可以使銷售利潤率得到提高，進而使資產(chǎn)凈利率有大的提高。 四 結(jié)論 綜上所述，杜邦分析法以權(quán)益凈利率為主線，將企業(yè)在某一時期的銷售成果以及資產(chǎn)營運狀況全面聯(lián)系在一起，層層分解，逐步深入，構(gòu)成一個完整的分析體系。它能較好的幫助管理者發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營管理中存在的問題，能夠為改善企業(yè)經(jīng)營管理提供十分有價值的信息，因而得到普遍的認(rèn)同并在實際工作中得到廣泛的應(yīng)用。 但是杜邦分析法畢竟是財務(wù)分析方法的一種，作為一種綜合分析方法，并不排斥其他財務(wù)分析方法。相反與其他分析方法結(jié)合，不僅可以彌補自身的缺陷和不足，而且也彌補了其他方法的缺點，使得分析結(jié)果更完整、更科學(xué)。比如以杜邦分析為基礎(chǔ)，結(jié)合專項分析，進行一些后續(xù)分析對有關(guān)問題作更深更細(xì)致分析了解；也可結(jié)合比較分析法和趨勢分析法，將不同時期的杜邦分析結(jié)果進行對比趨勢化，從而形成動態(tài)分析，找出財務(wù)變化的規(guī)律，為預(yù)測、決策提供依據(jù)；或者與一些企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析方法結(jié)合，進行必要的風(fēng)險分析，也為管理者提供依據(jù)，所以這種結(jié)合，實質(zhì)也是杜邦分析自身發(fā)展的需要。分析者在應(yīng)用時，應(yīng)注意這一點。