甘肅白酒龍頭 邁入快速發(fā)展新階段

  甘肅白酒龍頭,步入快速發(fā)展新階段。公司前身為國(guó)內(nèi)建廠最早的中華老字號(hào)白酒釀造企業(yè)之一,歷史悠久。主打“金徽”品牌,產(chǎn)品定位清晰,覆蓋高中低全價(jià)位帶。2017-2019 年公司營(yíng)收CAGR 為10.74%,歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR 為3.43%。2019 年8 月,公司發(fā)布“五年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃”,提出到2023 年實(shí)現(xiàn)收入30 億,凈利潤(rùn)6 億,即19-23 年CAGR 分別為16.4%和22.0%,公司邁入發(fā)展新階段。

  品牌區(qū)域領(lǐng)先,渠道重點(diǎn)覆蓋,煉就核心競(jìng)爭(zhēng)力。1)品牌:公司主要依靠?jī)?yōu)秀的產(chǎn)品品質(zhì)和精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)打造強(qiáng)勁品牌力。一方面,公司產(chǎn)品力源于歷史底蘊(yùn)、地理?xiàng)l件以及精進(jìn)工藝,公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí);另一方面,公司深入人心的品牌形象得益于省內(nèi)“不飽和營(yíng)銷(xiāo)”和省外“不對(duì)稱(chēng)營(yíng)銷(xiāo)”,聚焦資源,精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)。 2)渠道:公司確立了“立足甘肅,發(fā)展西北,面向全國(guó)”的布局戰(zhàn)略,省內(nèi)通過(guò)“金網(wǎng)工程”深耕渠道,營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)延伸至鄉(xiāng)鎮(zhèn);省外通過(guò)“核心店策略”實(shí)現(xiàn)有重點(diǎn)地穩(wěn)步擴(kuò)張,進(jìn)入陜西、寧夏、新疆等區(qū)域市場(chǎng);此外積極打造廠商利益共同體,保障渠道利潤(rùn),建立了有粘性的渠道網(wǎng)絡(luò)。

  金徽酒未來(lái)三大看點(diǎn): 1)公司省內(nèi)市占率還有提升空間。一方面公司弱勢(shì)區(qū)域如甘肅西部收入快速增長(zhǎng),而成熟地區(qū)渠道下沉力度加大;另一方面公司高端產(chǎn)品有望放量,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步升級(jí)。2)公司省外市占率低,擴(kuò)張?jiān)鏊倜黠@。近年來(lái)公司省外收入增速明顯,公司有望加快省外擴(kuò)張步伐,加速進(jìn)軍大西北其余市場(chǎng)。3)五年規(guī)劃堅(jiān)定發(fā)展目標(biāo),二次創(chuàng)業(yè)激發(fā)增長(zhǎng)潛力。公司明確了到2023 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30 億、歸母凈利潤(rùn)6 億的目標(biāo),并將管理層利益與公司深度綁定,形成長(zhǎng)效激勵(lì),“二次創(chuàng)業(yè)”有望助力公司踏上新征程。

  投資建議

  預(yù)計(jì)2020-2022 年公司收入分別為18.88 、21.95 、25.74 億元, 同比+15.5%/+16.3%/+17.3%,歸母凈利潤(rùn)分別為3.23、3.92、4.86 億元,同比+19.5%/+21.3%/+23.9%,對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.83、1.01、1.25 元,給予公司2021 年19 倍PE,目標(biāo)價(jià)為19.09 元,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示

  宏觀經(jīng)濟(jì)下行、省外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)

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