林園持茅臺(tái)多久，股神林園他家產(chǎn)多少全是他玩股票來(lái)的嗎是不是真實(shí)的人物 搜

真有個(gè)人！確實(shí)也是玩股票的！據(jù)說(shuō)后來(lái)虧了！6000點(diǎn)下來(lái)！資產(chǎn)大幅度縮水！

貴州茅臺(tái)、招商銀行、五糧液、黃山旅游、云南白藥、銅都銅業(yè)、上海機(jī)場(chǎng)、深發(fā)展、瑞貝卡、馬應(yīng)龍、江中制藥、贛粵高速、云天化、千金藥業(yè)、麗江旅游和宇通客車(chē)。

三勇土橫下心圓桌會(huì)把酒斟解三個(gè)阿拉伯?dāng)?shù)字——答案：409。把酒持螯 【拼音】： bǎ jiǔ chí áo【解釋】： 手持蟹螯飲酒。古人視為人生一大樂(lè)事?！境鎏帯浚?《晉書(shū)·畢卓傳》：“卓嘗謂人曰：‘得酒滿(mǎn)數(shù)百斛船，四時(shí)甘味置兩頭，右手持酒杯，左手持蟹螯，拍浮酒船中，便足了一生矣。’”【舉例造句】： 把酒持螯，問(wèn)今日、不知何夕。 ★傅尃《滿(mǎn)江紅·八月五日聯(lián)句》詞【拼音代碼】： bjca【近義詞】： 持螯把酒【用法】： 作賓語(yǔ)、定語(yǔ)；指飲酒作樂(lè)

309再看看別人怎么說(shuō)的。

從財(cái)務(wù)報(bào)表分析看茅臺(tái)和萬(wàn)科。以07年年報(bào)為例1.茅臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債表中表明茅臺(tái)的現(xiàn)金有47億，沒(méi)有長(zhǎng)期負(fù)債，說(shuō)明茅臺(tái)的現(xiàn)金流非常充足。萬(wàn)科的資產(chǎn)負(fù)債中長(zhǎng)期負(fù)債很高，因?yàn)槿f(wàn)科需要拿地，開(kāi)發(fā)成房地產(chǎn)后回收資金，又需要貸款再去拿地開(kāi)發(fā)。所以一直保持著很高的負(fù)債率。2.茅臺(tái)因?yàn)闆](méi)有長(zhǎng)期負(fù)債，所以受貨幣政策的影響很小，即使利率上調(diào)，對(duì)它也沒(méi)有多少影響。而萬(wàn)科由于負(fù)債高，資金成本受貨幣政策的影響大，所以一旦緊縮，萬(wàn)科的業(yè)績(jī)就會(huì)受到很大影響。從長(zhǎng)期來(lái)看，持有茅臺(tái)比持有萬(wàn)科要好。好的公司有充足的現(xiàn)金流，不怎么需要融資。實(shí)際上微軟也是這樣。微軟經(jīng)常將多余的資金投資在金融資產(chǎn)上，但實(shí)際上微軟投資的金融資產(chǎn)的收益率有時(shí)候經(jīng)常低于微軟本身股票的收益率。所以持有微軟股票是最好的長(zhǎng)期投資。長(zhǎng)期投資就找那些有充足現(xiàn)金流的公司投資。這點(diǎn)還可以結(jié)合現(xiàn)金流表進(jìn)行分析。

兩家都是好公司,不過(guò)從現(xiàn)價(jià)來(lái)看,茅臺(tái)的更合理些.

經(jīng)查證核實(shí)，600519貴州茅臺(tái)今日市值為8568.756億元；000002萬(wàn)科a今日市值是3255.228億元。

實(shí)際上就是平時(shí)所說(shuō)的復(fù)合增長(zhǎng)。林園所說(shuō)的茅臺(tái)復(fù)合增長(zhǎng)率指的是凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)，是個(gè)估算，也就是個(gè)預(yù)測(cè)值。他說(shuō)的是現(xiàn)在市盈率是多少倍，然后茅臺(tái)未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)30%應(yīng)該變成多少倍市盈率了。你仔細(xì)看看書(shū)。茅臺(tái)凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)超過(guò)50%，說(shuō)明超預(yù)期。他的風(fēng)格比較保守，所以估算的數(shù)據(jù)也比較保守。

就是凈利潤(rùn)吧。

復(fù)合增長(zhǎng)率 一項(xiàng)投資在特定時(shí)期內(nèi)的年度增長(zhǎng)率 計(jì)算方法為總增長(zhǎng)率百分比的n方根，n相等于有關(guān)時(shí)期內(nèi)的年數(shù) 公式為： (現(xiàn)有價(jià)值/基礎(chǔ)價(jià)值)^(1/年數(shù)) - 1 復(fù)合增長(zhǎng)率的英文縮寫(xiě)為：CAGR（Compound Annual Growth Rate）。 CAGR并不等于現(xiàn)實(shí)生活中GR（Growth Rate）的數(shù)值。它的目的是描述一個(gè)投資回報(bào)率轉(zhuǎn)變成一個(gè)較穩(wěn)定的投資回報(bào)所得到的預(yù)想值。我們可以認(rèn)為CAGR平滑了回報(bào)曲線，不會(huì)為短期回報(bào)的劇變而迷失。 這個(gè)概念并不復(fù)雜。舉個(gè)例子，你在2005年1月1日最初投資了10,000美金，而到了2006年1月1日你的資產(chǎn)增長(zhǎng)到了13,000美金，到了2007年增長(zhǎng)到了14,000美金，而到了2008年1月1日變?yōu)?9,500美金。 根據(jù)計(jì)算公式，Your CAGR would be the ratio of your ending value to beginning value (,500/,000 = 1.95) raised to the power of 1/3 ( since 1/# of years = 1/3), then subtracting 1 from the resulting number. 1.95 raised to 1/3 power = 1.2493. (This could be written as 1.95^0.3333) 1.2493 -1=0.2493 Another way of writing 0.2493 is 24.93%. 最后計(jì)算獲得的CAGR為24.93%，從而意味著你三年的投資回報(bào)率為24.93%，即將按年份計(jì)算的增長(zhǎng)率在時(shí)間軸上平坦化。當(dāng)然，你也看到第一年的增長(zhǎng)率則是30%（13000－10000）/10000*100% 可以理解為，年增長(zhǎng)率是一個(gè)短期的概念，從一個(gè)產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來(lái)看，可能處在成長(zhǎng)期或爆發(fā)期而年度結(jié)果變化很大，但如果以“復(fù)合增長(zhǎng)率”在衡量，因?yàn)檫@是個(gè)長(zhǎng)期時(shí)間基礎(chǔ)上的核算，所以更能夠說(shuō)明產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品增長(zhǎng)或變遷的潛力和預(yù)期。

騙子也出書(shū)了?真佩服你,還看騙子寫(xiě)的東西.

一項(xiàng)投資在特定時(shí)期內(nèi)的年度增長(zhǎng)率，計(jì)算方法為總增長(zhǎng)率百分比的n方根，n相等于有關(guān)時(shí)期內(nèi)的年數(shù)；公式為：(現(xiàn)有價(jià)值/基礎(chǔ)價(jià)值)^(1/年數(shù)) - 1 它的目的是描述一個(gè)投資回報(bào)率轉(zhuǎn)變成一個(gè)較穩(wěn)定的投資回報(bào)所得到的預(yù)想值。我們可以認(rèn)為CAGR平滑了回報(bào)曲線，不會(huì)為短期回報(bào)的劇變而迷失。 這個(gè)概念并不復(fù)雜。

肯定指的不是財(cái)務(wù)報(bào)表上直觀的東西應(yīng)該是和投資回報(bào)率的增長(zhǎng)有關(guān)的，大師的東西，沒(méi)那么簡(jiǎn)單我覺(jué)得可能是投入資本回報(bào)率ROIC的增長(zhǎng)

檢索——《佛學(xué)大詞典》妙吉祥平等秘密最上觀門(mén)大教王經(jīng)凡五卷。宋代慈賢譯。略稱(chēng)妙吉祥觀門(mén)經(jīng)。收于大正藏第二十冊(cè)。本經(jīng)敘述佛在舍衛(wèi)國(guó)華林園時(shí)，彌勒菩薩等向佛請(qǐng)益，除三乘甚深之妙法外，是否另有別法，佛答謂成佛以來(lái)雖未曾宣說(shuō)三乘以外之法，然以其有摩訶三昧耶秘密內(nèi)法，故行者若依此法修行，亦可速成佛道?！抖「１７饘W(xué)大詞典》妙吉祥平等秘密最上觀門(mén)大教王經(jīng)（經(jīng)名）五卷，趙宋慈賢譯。佛在舍衛(wèi)國(guó)彌勒菩薩等問(wèn)佛三乘妙法門(mén)之外，更有法否。佛言有摩訶三昧耶秘密門(mén)法，修者得速成佛。即放五色之光，化現(xiàn)毗盧遮那等五佛，并諸菩薩諸金剛而說(shuō)持誦之法。

妙吉祥平等秘密最上觀門(mén)大教王經(jīng).佛學(xué)術(shù)語(yǔ)，（經(jīng)名）五卷，趙宋慈賢譯。佛在舍衛(wèi)國(guó)彌勒菩薩等問(wèn)佛三乘妙法門(mén)之外，更有法否。佛言有摩訶三昧耶秘密門(mén)法，修者得速成佛。即放五色之光，化現(xiàn)毗盧遮那等五佛，諸菩薩諸金剛而說(shuō)持誦之法。

《妙吉祥平等秘密最上觀門(mén)大教王經(jīng)》是一部佛經(jīng)?！　　睹罴槠降让孛茏钌嫌^門(mén)大教王經(jīng)》五卷，宋契丹國(guó)師中天竺摩竭陀國(guó)三藏法師慈賢譯。佛在舍衛(wèi)國(guó)彌勒菩薩等問(wèn)佛三乘妙法門(mén)之外，更有法否。佛言有摩訶三昧耶秘密門(mén)法，修者得速成佛。即放五色之光，化現(xiàn)毗盧遮那等五佛，并諸菩薩諸金剛而說(shuō)持誦之法。　　《妙吉祥平等秘密最上觀門(mén)大教王經(jīng)》卷一　　爾時(shí)世尊在舍衛(wèi)國(guó)。于華林園中飲食訖跏趺而坐。時(shí)有彌勒菩薩等。白佛言世尊我等雖聞三乘甚深妙法。我有少疑欲當(dāng)啟問(wèn)世尊。此法門(mén)外更有法不。世尊告曰善哉善哉。汝等何能于此而生此問(wèn)。我有摩訶三昧耶秘密內(nèi)法。依之修行能令大乘行者速得成佛。吾從成佛已來(lái)未曾宣說(shuō)。彌勒菩薩等聞佛所說(shuō)踴躍歡喜。繞佛三匝卻住一面。右膝著地胡跪合掌。瞻仰世尊目不暫舍。爾時(shí)世尊入金剛定。而于眉間放五色光。于其光中而化五佛。于青毫光中化阿閦佛。于白毫光中化毗盧遮那佛。于黃毫光中化寶生佛。于紅毫光中化無(wú)量壽佛。于綠毫光中化不空成就佛。復(fù)化金剛佛眼光明菩薩。金剛天眼光明菩薩。金剛法眼光明菩薩。金剛智眼光明菩薩。金剛禪定眼光明菩薩。此佛菩薩居第一院次第而坐。復(fù)化八大菩薩。金剛智光明眼藏菩薩。金剛智光明舌藏菩薩。金剛智光明鼻藏菩薩。金剛智光明舌藏菩薩。此四菩薩各居第二院門(mén)中而坐。金剛智光明身藏菩薩。金剛智光明心藏菩薩。金剛智光明智藏菩薩。金剛智光明慧藏菩薩。此四菩薩各居第二院四隅而坐。復(fù)有十二供養(yǎng)菩薩。金剛燈光明菩薩。金剛聲光明菩薩。金剛香光明菩薩。金剛甘露光明菩薩。金剛衣光明菩薩。金剛幢光明菩薩。金剛舞光明菩薩。金剛涂香光明菩薩。此八菩薩次第。而居第三院內(nèi)四門(mén)左右而坐。金剛散華光明菩薩。金剛貫華光明菩薩。金剛寶蓋光明菩薩。金剛善哉光明菩薩。此四菩薩次第。各居第二院外四隅而坐。復(fù)化四菩薩。金剛光明鉤菩薩。金剛光明索菩薩。金剛光明鎖菩薩。金剛光明鈴菩薩。此四菩薩次第。各居第三院內(nèi)四隅而坐。于其光中復(fù)化十大明王。大慈金剛光明焰鬘怛迦慈明王。大悲金剛光明缽啰（二合）柅也（二合）怛迦悲明王。大喜金剛光明缽納么（二合）怛迦喜明王。大舍金剛光明尾蘗曩（二合）怛迦舍明王。此四明王次第。各居第三院外門(mén)中而坐。金剛光明吒枳羅惹大愛(ài)明王。金剛光明？？攞能（上聲）拏大威怒明王。金剛光明摩賀摩攞大力明王。金剛光明阿（上聲）左攞曩他無(wú)動(dòng)明王。此四明王次第。各居第三院外四隅而坐。下方金剛光明嚩日啰（二合）播哆羅降三世明王。此明王居?xùn)|方明王前面而坐。上方金剛光明塢瑟抳（二合）灑作乞啰（二合）嚩哩帝（二合）頂輪明王。此明王居西方明王前面而坐。此二明王布置如是。心想上下二方。爾時(shí)世尊于其光中?，F(xiàn)如是神變。成大曼拏羅壇。現(xiàn)如是已。彌勒菩薩等從座而起。于其會(huì)中共相推問(wèn)。如是不可思議大神變事曾見(jiàn)聞不。諸大菩薩等咸皆踴躍歡喜悲淚而言。此大神變甚深不可思議。未曾有法善哉希有。彌勒菩薩等咸生歡喜共說(shuō)偈曰。　　我等踴躍無(wú)上喜　　今睹五色大毫光　　阿（上聲）護(hù)素（上聲）尾娑么（二合）野弭曩（上聲引一）　　光中復(fù)現(xiàn)眾圣賢　　依方坐成曼拏羅　　阿（上聲）護(hù)訕怛沫　底孕（二合）你哩（二合）養(yǎng)（引二）　　得見(jiàn)希奇難思事　　我誓修行等遍知　　阿（上聲）護(hù)播啰么禰么曩（上聲引三）　　慈悲為演秘密門(mén)　　稽首愿成無(wú)上覺(jué)　　阿（上聲）護(hù)僧（去聲）娑啰僧（去聲）怛底（引四）　　......

樓上的太復(fù)雜，講了半天什么也沒(méi)看懂，通俗的解釋一下：什么是認(rèn)沽權(quán)證？認(rèn)沽權(quán)證就是看跌期權(quán)，具體地說(shuō)，就是在行權(quán)的日子，持有認(rèn)沽權(quán)證的投資者可以按照約定的價(jià)格賣(mài)出相應(yīng)的股票給上市公司。比如說(shuō)新鋼釩在行權(quán)的日子，持有認(rèn)沽權(quán)證的投資者可以按照4.62元的價(jià)格賣(mài)出相應(yīng)的新鋼釩股票，不管當(dāng)時(shí)新鋼釩的股價(jià)是2元還是8元。如果當(dāng)時(shí)價(jià)格是2元，則認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)值就是2.62元，如果當(dāng)時(shí)的價(jià)格高于4.62元，則認(rèn)沽權(quán)證一文不值。

就是權(quán)證

現(xiàn)在的所有的認(rèn)估權(quán)證到行權(quán)那天都是一分不值.不可能有人行權(quán).請(qǐng)想一下.比如說(shuō)在行權(quán)那天手里有1000股的貴州茅臺(tái)的股票.在股市里90元能賣(mài)出的股票.誰(shuí)會(huì)用(茅臺(tái)認(rèn)估行權(quán)是30.30元-認(rèn)估權(quán)證的股價(jià)就算你買(mǎi)得是最低價(jià)0.001元=30.299元賣(mài)給上市公司.這樣不就賠了60%以上.).到行權(quán)日那天你要是手里沒(méi)有這貴州茅臺(tái)的股票.你要行權(quán)就要買(mǎi)它.我看那時(shí)最少也會(huì)在70元以上吧.誰(shuí)也不會(huì)用70元以上的價(jià)格買(mǎi)了.再用30.30元的行權(quán)價(jià)賣(mài)了. 現(xiàn)在的有的股價(jià)是認(rèn)估權(quán)證行權(quán)價(jià)的1倍以上.那誰(shuí)要一行權(quán).就賠了50%.所以說(shuō)認(rèn)枯權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)太大.要是認(rèn)估權(quán)證最后交易日收盤(pán)時(shí)你手里還有認(rèn)估權(quán)證.那就是說(shuō)你的錢(qián)就等于沒(méi)了.因?yàn)闆](méi)有人去行權(quán).現(xiàn)在炒認(rèn)估權(quán)證是機(jī)構(gòu)和散戶(hù)們?cè)诓┥?看誰(shuí)會(huì)炒短.機(jī)構(gòu)最后幾天會(huì)往上拉認(rèn)估權(quán)證的股價(jià).讓想炒短人買(mǎi)入.機(jī)構(gòu)這時(shí)就會(huì)愉愉的出貨.看誰(shuí)會(huì)接到這最后一天時(shí)的最后一棒.那時(shí)候機(jī)構(gòu)早就出完貨了.我在網(wǎng)上還沒(méi)有看到說(shuō)那個(gè)機(jī)構(gòu)和基金買(mǎi)認(rèn)估權(quán)證到最后交易日后手里還有認(rèn)估權(quán)證的.因?yàn)樗麄冊(cè)缇统鐾曦浟?在旁邊一邊數(shù)錢(qián)一邊偷著樂(lè).只有不明白這個(gè)道理的散戶(hù)看到認(rèn)估權(quán)證越來(lái)越低.也想炒短.賺點(diǎn)差價(jià)不停地在進(jìn)來(lái).可是認(rèn)估權(quán)證到收盤(pán)時(shí)會(huì)收在1分以下.也許只是幾厘錢(qián). 友情提示.茅臺(tái)認(rèn)估權(quán)證 2007年5月29日是最后一天交易日.你最好不要玩認(rèn)估權(quán)證.不要放到行權(quán)是行權(quán).因?yàn)闆](méi)有行權(quán)的可能性. 認(rèn)估權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)太大!朋友注意不要接到最后一棒. 哪也不去了.這錢(qián)算是沒(méi)了.你要行權(quán)虧的更大.1.認(rèn)購(gòu)認(rèn)沽權(quán)證行權(quán)日不行權(quán)的話，將自動(dòng)進(jìn)行注銷(xiāo)，你的持股明細(xì)上也會(huì)相應(yīng)消失這些權(quán)怔。 2.不管是認(rèn)購(gòu)權(quán)證還是認(rèn)沽權(quán)證，只要出現(xiàn)負(fù)溢價(jià)，理論上投資者會(huì)有損失，深度價(jià)內(nèi)權(quán)證不行權(quán)損失更大了。包鋼認(rèn)購(gòu)權(quán)證是負(fù)溢價(jià)認(rèn)購(gòu)權(quán)證，但是一部分投資者或許由于帳戶(hù)資金不夠的原因沒(méi)有行權(quán)，行權(quán)日過(guò)后權(quán)證將注銷(xiāo)了，那不是白白損失了嗎？但是行權(quán)也有一定風(fēng)險(xiǎn)，那就是正股未來(lái)價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，一部分投資者不行權(quán)可能也有這個(gè)原因。對(duì)于認(rèn)沽權(quán)證不行權(quán)，一是認(rèn)沽權(quán)證本身嚴(yán)重高估，沒(méi)有行權(quán)價(jià)值，是廢紙一張，那么行權(quán)完全是損失了，其次是該投資者仍然要繼續(xù)持股，那么他沒(méi)有必要以標(biāo)的價(jià)格行權(quán)賣(mài)出股票承擔(dān)一定股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于認(rèn)購(gòu)權(quán)證，主要是資金不足的原因，那種可能性很小，除非賣(mài)出權(quán)證不夠支付手續(xù)費(fèi)，現(xiàn)在認(rèn)股權(quán)證都超過(guò)一元，沒(méi)有資金行權(quán)，但可以在二級(jí)市場(chǎng)拋售啊，所以很多人沒(méi)有行權(quán)是還沒(méi)有分清認(rèn)購(gòu)和認(rèn)估的區(qū)別。 這就是中國(guó)股民盲目入市的后果。行權(quán)期具體指的應(yīng)該是股票權(quán)證的行權(quán)期。 具體應(yīng)該是指可以行使權(quán)證權(quán)利的期限。 下面簡(jiǎn)要介紹一下權(quán)證及行權(quán)。 權(quán)證可分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)權(quán)證的投資者,是相關(guān)標(biāo)的股票未來(lái)上漲才能獲利,而買(mǎi)入認(rèn)沽權(quán)證的投資者,則只有標(biāo)的股票未來(lái)股價(jià)下跌時(shí)才能賺錢(qián)。 就行使?fàn)顩r而言,權(quán)證亦分為歐式和美式權(quán)證。美式權(quán)證允許持有人在股證上市日至到期日期間任何時(shí)間均可行使其權(quán)利,而歐式權(quán)證的持有人只可以在到期日當(dāng)日行使其權(quán)利,歐式股權(quán)證為香港最常見(jiàn)的權(quán)證類(lèi)別。 無(wú)論是認(rèn)購(gòu)權(quán)證或者認(rèn)沽權(quán)證,它們都包含有有以下主要特性：一是杠桿效應(yīng)。二是具有時(shí)效性。權(quán)證具有時(shí)間價(jià)值,并且時(shí)間價(jià)值會(huì)隨著權(quán)證到期日的趨近而降低。三是權(quán)證的持有者與股票的持有者享有不同權(quán)利。權(quán)證的持有者不是上市公司的股東,所以權(quán)證持有者不享有股東的基本權(quán)利例如投票權(quán),參與分紅等權(quán)利。四是投資收益的特殊性。對(duì)權(quán)證而言,如果投資者對(duì)標(biāo)的股價(jià)的判斷正確,將獲得較大收益. 簡(jiǎn)單的說(shuō)認(rèn)沽權(quán)證的操作和股票剛好是相反的，看多股票時(shí)要賣(mài)出認(rèn)沽權(quán)證，看空股票時(shí)反而要買(mǎi)入認(rèn)沽權(quán)證。不過(guò)由于權(quán)證現(xiàn)在是個(gè)新生事物，剛開(kāi)始走勢(shì)可能會(huì)有些不太正常的地方。 由于權(quán)證的特殊性分險(xiǎn)要比股票大的多，你最好是少量參與。 權(quán)證是T+0交易方式，當(dāng)天可以進(jìn)行多次的買(mǎi)賣(mài)。 網(wǎng)上也是可以做的，但要先去證券公司開(kāi)通網(wǎng)上交易和權(quán)證交易。 行權(quán)價(jià)就是可以在行權(quán)日買(mǎi)入或賣(mài)出正股（標(biāo)的股票）的價(jià)格。 行權(quán)日就是可以行使權(quán)證權(quán)利的日子。

我覺(jué)得應(yīng)該減持，但得看什么品種。以及需要發(fā)掘其roe/pb 低的原因，看有沒(méi)有題材。這要看您的實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)格，對(duì)于多數(shù)人，不推薦大量配置。

根據(jù)價(jià)值投資來(lái)說(shuō)ROE決定的是企業(yè)賺錢(qián)能力，ROE越高，企業(yè)賺錢(qián)能力越強(qiáng)，越值得投資。PB是市凈率。是股價(jià)與凈資產(chǎn)的比值。低的話要是基本面良好，就值得投資，要破凈的話那就撿到寶貝了。一般來(lái)說(shuō)ROE比pb低，建議不要繼續(xù)持有，這種情況大多數(shù)基本面不是很好。當(dāng)然這是價(jià)值投資流派說(shuō)法。技術(shù)流、趨勢(shì)派，斷線派，消息派不要噴我…

pb是市凈率,是當(dāng)前股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。peg指標(biāo)(市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率)這個(gè)指標(biāo)是用公司的市盈率除以公司的盈利增長(zhǎng)速度。當(dāng)時(shí)他在選股的時(shí)候就是選那些市盈率較低，同時(shí)它們的增長(zhǎng)速度又是比較高的公司，這些公司有一個(gè)典型特點(diǎn)就是peg會(huì)非常低。peg魔鏡2009-08-29 02:30:05 來(lái)源: 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)(上海) 跟貼 0 條 手機(jī)看股票 汪建經(jīng)常有投資者問(wèn)我，機(jī)構(gòu)投資者究竟以什么方法進(jìn)行股票估值。其實(shí)估值的方法有很多，絕對(duì)估值法有dcf（現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型）、ddm（股利貼現(xiàn)模型）等等，這類(lèi)方法是通過(guò)未來(lái)可以預(yù)測(cè)的各階段自由現(xiàn)金流或股利進(jìn)行折現(xiàn)，獲得合理的現(xiàn)期股票價(jià)值；相對(duì)估值法有pb（市凈率）、pe（市盈率）等，這些方法通過(guò)行業(yè)屬性對(duì)應(yīng)的合理估值區(qū)間和標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)給其一個(gè)合理價(jià)值區(qū)間。近年來(lái)peg指標(biāo)被經(jīng)常使用，peg=pe（當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率）/100/g（未來(lái)幾年預(yù)計(jì)復(fù)合增長(zhǎng)率），一般認(rèn)為peg越低的公司具有較好的投資價(jià)值，peg=1往往被作為是否有投資價(jià)值的分水嶺。其實(shí)peg指標(biāo)在成熟市場(chǎng)中較多運(yùn)用在科技類(lèi)或成長(zhǎng)類(lèi)公司估值上，因?yàn)檩^高的增長(zhǎng)率使得pe/pb等傳統(tǒng)指標(biāo)失效，而未來(lái)現(xiàn)金流又非常不好預(yù)測(cè)。但在很多市場(chǎng)特別是新興市場(chǎng)，peg被異化和濫用，似乎只要某公司未來(lái)三年可以維持30%的利潤(rùn)增速，給予30倍的pe就是合理的。這種邏輯貌似是有理的，我們進(jìn)行過(guò)測(cè)算，a公司長(zhǎng)期維持年均利潤(rùn)10%的增速，投資者以10倍pe買(mǎi)入；b公司維持年均利潤(rùn)30%的增速，投資者以30倍pe買(mǎi)入，兩公司都持有10年，10年后仍以peg的方法分別給予10倍和30倍的估值水平，那么哪個(gè)公司的收益率高呢？結(jié)果是b公司高，且高過(guò)a公司近10倍！以 貴州茅臺(tái)(行情 股吧)為例，2003年以來(lái)公司以不低于50%的復(fù)合增長(zhǎng)率實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，如果我們?cè)?003年末以當(dāng)期50倍的pe即100元買(mǎi)入并持有到現(xiàn)在，也有不低于6倍的回報(bào)率（而當(dāng)時(shí)的股價(jià)是30元左右，收益率更為驚人），而當(dāng)時(shí)茅臺(tái)的股價(jià)和市盈率遠(yuǎn)低于100元/50倍pe，說(shuō)明一來(lái)是熊市中所有股票估值均較低，二來(lái)投資者根本沒(méi)有預(yù)見(jiàn)到茅臺(tái)如此高的復(fù)合增長(zhǎng)率（當(dāng)時(shí)之前茅臺(tái)也確實(shí)處于厚積薄發(fā)的前夜，沒(méi)有體現(xiàn)出高成長(zhǎng)）。而近兩年來(lái)茅臺(tái)的增長(zhǎng)率逐步回落到30%左右的水平，市場(chǎng)也相應(yīng)給予30倍左右的pe。茅臺(tái)這個(gè)案例還說(shuō)明：1.投資者以peg標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行估值是對(duì)利潤(rùn)趨勢(shì)的強(qiáng)化和放大；2.投資者對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)經(jīng)常有重大偏差，而他們用peg中的g更多地體現(xiàn)為過(guò)去的增長(zhǎng)率，但他們簡(jiǎn)單認(rèn)為未來(lái)也將保持這種增長(zhǎng)率。這個(gè)結(jié)論必將導(dǎo)致未來(lái)的一系列重大失誤。其實(shí)茅臺(tái)作為一個(gè)優(yōu)秀的高檔消費(fèi)品公司，其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力一旦確立、銷(xiāo)售平穩(wěn)放量，利潤(rùn)的可預(yù)測(cè)性較幾乎所有其他行業(yè)來(lái)說(shuō)都高得多，以peg模式對(duì)茅臺(tái)估值相對(duì)比較確定，別的行業(yè)中的公司則基本上都沒(méi)這么幸運(yùn)。濫用peg在歷史上的教訓(xùn)比比皆是。以電解鋁行業(yè)中的某上市公司為例，它所處的是一個(gè)典型的周期性行業(yè)，而且在國(guó)內(nèi)產(chǎn)能長(zhǎng)期過(guò)剩，其盈利特點(diǎn)必然是波動(dòng)劇烈。2004年以來(lái)的年度每股收益分別是0.08、-0.25、0.53、1.42、0.69、0.02元（2009年中報(bào)），如果投資者從2004～2007年的過(guò)程來(lái)看，似乎體現(xiàn)出“連續(xù)的爆炸式增長(zhǎng)”，利潤(rùn)連續(xù)翻番，似乎給個(gè)50倍pe也說(shuō)得過(guò)去，這樣歷史上的天價(jià)67元也就形成了。要知道，這是典型的周期性企業(yè)，市場(chǎng)居然在利潤(rùn)最高峰時(shí)給了一個(gè)天價(jià)的市盈率，套在那里的投資者恐怕要熬過(guò)漫漫長(zhǎng)夜了，因?yàn)閜eg魔鏡的背后就是所謂的“戴維斯雙殺”?！按骶S斯雙殺”是對(duì)peg模式的天然糾正，一旦企業(yè)盈利增速下降，給予的pe水平就相應(yīng)下移，加上利潤(rùn)的下滑，得出的股價(jià)目標(biāo)自然就大幅回落（因?yàn)楣蓛r(jià)=每股凈利潤(rùn)×pe，乘積關(guān)系）。新興市場(chǎng)之所以股價(jià)的波動(dòng)率非常之高，跟投資者甚至是不少機(jī)構(gòu)投資者混亂的估值體系、濫用peg關(guān)系密切。對(duì)于純粹的價(jià)值投資者而言，估值模式一定是基于對(duì)上市公司盈利模式的理解進(jìn)行的，不同企業(yè)特性（包括財(cái)務(wù)特性）對(duì)應(yīng)完全不同的估值模式（除非你對(duì)未來(lái)企業(yè)盈利的預(yù)測(cè)無(wú)比準(zhǔn)確），對(duì)于周期類(lèi)公司運(yùn)用peg無(wú)異于自己設(shè)置了定時(shí)炸彈。但可悲的是市場(chǎng)中大多數(shù)公司是有典型周期性的，而大多數(shù)投資者也愿意用peg去對(duì)賭。行業(yè)研究員如此，策略研究員如此，很多基金經(jīng)理也是如此。peg魔鏡和“戴維斯雙殺”這對(duì)孿生兄弟仍將伴隨著投資者的噩夢(mèng)進(jìn)行下去，直到大多數(shù)投資者真正成熟的那一天。