茅臺a30什么級別，數(shù)學中反比的定義是什么 茅臺酒正品官價

當兩個量的積是一個常數(shù)，這種關系叫做反比。飛天茅臺53度500ml 2012年最新價格1980.00茅臺 飛天 43度 500ml 2012年最新價格958.00茅臺 飛天 38度 500ml 2012年最新價格876.00茅臺酒15年陳釀53度500ml 2012年最新價格7680.00茅臺 30年 陳年茅臺酒 53度 500ml 2012年最新價格22600.00茅臺 50年 陳年茅臺酒 53度 500ml 2012年最新價格31600.00茅臺 80年 陳年茅臺酒 53度 500ml 2012年最新價格319900.00

你好！兩個變量a和b，如果ab=k（k是常數(shù)，即不變的數(shù)）a和b就是互為反比的量。僅代表個人觀點，不喜勿噴，謝謝。

兩個變量的乘積為一個不為0的常數(shù)

茅臺a30貴賓酒和茅臺區(qū)別是定位、價格、口感都不同。1、從定位上講,飛天茅臺定位高端,而貴賓酒a30定位于普通的消費2、從價格上來講,飛天茅臺市場銷售價格為3000塊錢左右,而貴賓酒a30的市場價格為100塊錢左右3、從口感上講,飛天茅臺是醬香的典范,而貴賓酒a30口感一般。

　 迄今，滬深兩市有260家上市公司連續(xù)3年分紅。 　據(jù)《證券日報》數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計，持續(xù)分紅的260家公司在近三年的分紅能力穩(wěn)步提升，2005年度正式分紅的平均水平為每10股現(xiàn)金紅利1.6702元，2006年提升至1.8732元，增幅12.15％；時至2007年度，這些公司分紅能力再度提升，預計分紅的平均水平為每10股現(xiàn)金紅利1.922元。從260家公司近三年分紅排行榜上看，2007年每10股現(xiàn)金紅利5元以上的高分紅公司就有19家，而2005年和2006年上榜的僅有11家?？梢哉f，隨著上市公司業(yè)績的穩(wěn)步提升，其分紅能力整體得到提高，高分紅水平的公司也日漸增多。 　　2007年派現(xiàn)能力表現(xiàn)突出的公司中，馳宏鋅鍺高分紅風格尤為惹眼，繼2006年度每10股現(xiàn)金紅利30元后，2007年再擬每10股現(xiàn)金紅利20元，成為目前分紅比例最高的公司。鹽湖鉀肥、張裕A、中國船舶、用友軟件緊隨其后，2007年擬每10股現(xiàn)金紅利超過10元；另有貴州茅臺、雙匯發(fā)展、中遠航運等公司擬每10股現(xiàn)金紅利在5元以上。這些高分紅公司基本都具有多年持續(xù)分紅的能力。比如馳宏鋅鍺自2002年以來均保持著與股東同樂、慷慨分紅的這一作風；鹽湖鉀肥則在1997年以來保持了連續(xù)12年的持續(xù)分紅，張裕A也保持了自1998年以來的11年的分紅風格。統(tǒng)計顯示，這些持續(xù)分紅的公司業(yè)績十分優(yōu)秀，260家公司2007年合計實現(xiàn)凈利潤1858.3億元，同比大增52.92％；加權平均每股收益為0.7899元，同比大增41.75％，且遠超過同期A股的業(yè)績水平。包括中國船舶、中信證券、吉恩鎳業(yè)在內的40家公司基本每股收益超過1元，占比達15.38％。 　這260家上市公司沒有顯著的行業(yè)特征，但大多是各行各業(yè)的龍頭企業(yè)：有釀酒食品業(yè)的貴州茅臺、瀘州老窖、張裕A、燕京啤酒；有醫(yī)藥類的天士力、康緣藥業(yè)、康恩貝、同仁堂；有有色金屬類的江西銅業(yè)、吉恩鎳業(yè)、廈門鎢業(yè)、馳宏鋅鍺；有地產(chǎn)業(yè)的萬科A、陸家嘴、招商地產(chǎn)、金融街；有機械行業(yè)的中國船舶、柳工、安徽合力；有鋼鐵類的安陽鋼鐵、濟南鋼鐵、八一鋼鐵、寶鋼股份等。 　　這些公司近期的股價表現(xiàn)：有屢創(chuàng)新高的、有相對抗跌的。今年以來，上證綜指累計跌幅34.5％，260家持續(xù)分紅的股票中有180家跑贏上證綜指，占比近七成，其中豐樂種業(yè)、華帝股份、新賽股份、金牛能源等22家股價逆勢走高。業(yè)內人士認為，持續(xù)分紅股的價值已經(jīng)被主流機構投資者深挖，但隨著資金面的擴容，機構資金存在進一步挖掘有投資價值個體公司的需求，這從藍籌股的崛起和部分個股的抗跌中已現(xiàn)端倪。

封藏級a30?52°貴州茅臺集團茅臺醇香封藏級A30 柔雅濃香型500ml，由茅臺出品，生產(chǎn)廠家是茅臺酒廠，在茅臺濃香型白酒中口碑較好。_訪疲好┨ù枷惴獠丶_30_廢閾停喝嵫排ㄏ閾桶拙?_? 精 度：52度_? 含 量：500ML_? 料 表：高粱，小麥，水_? 地：貴州遵義仁懷市_胤絞劍焊稍锿ǚ繅趿勾?

甘肅省白酒市場綜合核心調查 ［酒營銷第一網(wǎng) 作者：《酒營銷第一網(wǎng)》 更新時間：2005-11-5 ］ 熱 薦 ★★★★ 一人口和城市：人口2562萬，所轄11地級市、1地區(qū)、2自治州和86縣； 11地級市、1地區(qū) 、2自治州：蘭州市、金昌市、白銀市、天 水市、嘉峪關市、武威市、張掖市、平?jīng)鍪小⒕迫?、慶陽市、定西市、隴南地區(qū)、臨夏回族自治州、甘南藏族自治州；量 二、產(chǎn)量和容量 產(chǎn)量：近5萬噸/年； 容量：約10萬噸左右，消費額達15億元左右； 2004年2家企業(yè)進入白酒生產(chǎn)工業(yè)100強： 濱河食品工業(yè)有限責任公司 涼州皇臺酒實業(yè)有限公司 A、甘肅濱河集團：成立于1984年，甘肅省60家重點企業(yè)之一?？傎Y產(chǎn)己超過4.9億，員工1400多人。集團現(xiàn)擁有全資、控股和參股企業(yè)20余個，苗木和釀酒原料基地2處1.5萬畝，白酒研發(fā)和營銷中心各1個，工藝、產(chǎn)品研發(fā)實力雄厚。現(xiàn)己形成了產(chǎn)、加、銷一條龍、貿(mào)、工、農(nóng)、科一體化的發(fā)展格局。濱河牌商標為甘肅省著名商標，濱河集團核心產(chǎn)業(yè)是白酒和葡萄酒，年生產(chǎn)能力分別達到2萬噸和1萬噸。集團在具有顯著地域優(yōu)勢的甘肅張掖、四川蒲江和貴州茅臺鎮(zhèn)均建有優(yōu)質原料基地。是目前全國唯一能夠生產(chǎn)濃、醬、清等不同香型酒的企業(yè)，其生產(chǎn)工藝達到全國白酒行業(yè)領先水平。其中“九輪發(fā)酵工藝”，“大成釀造工藝”，“高溫儲存工藝”等多項工藝己申報或獲得國家專利。集團著力打造成的戰(zhàn)略性品牌主要有九糧王、九液、九糧國風、九糧天脈、華夏驕子、飛天花雨、酒道、國風干紅等。濱河牌系列白酒為甘肅省“名牌產(chǎn)品”和“隴貨精品”。 B、甘肅涼州皇臺酒實業(yè)有限公司：省內唯一一家上市的白酒企業(yè)。構建的西北最大的以白酒、食用酒精、葡萄酒、養(yǎng)殖、種值、科技開發(fā)、物業(yè)管理為主導的跨行業(yè)、跨部門的集工、農(nóng)、商、貿(mào)、服務于一體的國有大型企業(yè)集團。是目前甘肅最大的白酒釀造企業(yè)。公司因技術設備先進，檢測手段完善，管理體系科學，被國家經(jīng)貿(mào)等六部委審定變證進入全國大型一檔工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，并被甘肅省人民政府列為甘肅省30家建立現(xiàn)代企業(yè)制度試點單位之一，批準組建企業(yè)集團授權經(jīng)營國有資產(chǎn)。集團公司生產(chǎn)的涼州皇臺、涼州牌兩大系列的產(chǎn)品全部達到了國家優(yōu)級品標準，尤其名牌產(chǎn)品涼州皇臺牌金皇臺以質量上乘，品質卓越，挑戰(zhàn)傳統(tǒng)口感概念的優(yōu)勢，入榜甘肅省首批隴貨精品，甘肅省第一、二屆馳名商標，并被黨和國家領導人以及白酒專家譽為南有茅臺、北有皇臺”而蜚聲海內外，并屢次在國內酒類展 評會上榮獲殊榮，連年列入國家名優(yōu)酒調撥計劃。 銷售前三品牌 省內品牌銷售前三名：濱河、涼州皇臺酒、隴南春 省外品牌銷售前四名：五糧液、全興、肖爾布拉克、河套老窖； 眼下看來，甘肅白酒市場出現(xiàn)了兩個明顯勢頭，一個是去年隴酒經(jīng)過激勵角逐后，幾個獲得消費者認可的隴酒代表性品牌予以保留，譬如“世紀金徽”、“酒道”、“本色”、“古河州”、“圣酒”、“康熙1698”、“英雄”等隴酒中的精品。二是甘肅酒廠繼續(xù)迎合“一年喝倒一個酒牌子”的甘肅酒市，強力向市場推出一些新牌子，如眼下炒作的“隴派”系列酒，“漢唐名家”系列酒，“盟”酒系列，“敬”酒系列，“漢武名將”、“漢武御”系列酒。 “世紀金徽酒”則從激勵的市場競爭中得以脫穎而出，它在去年秋冬季向市場推出陳釀系列酒后，其市場表現(xiàn)出強勁勢頭，可以說是橫掃甘肅酒市，連創(chuàng)銷售佳績，去年世紀金徽系列酒年銷售額超過1.6億萬元，成為眾多隴酒品牌中的佼佼者，是隴酒的代表性品牌。 除了世紀金徽，在蘭州市終端市場上，憑借廣告優(yōu)勢占有一定市場份額的酒品牌是酒道、飛天花雨、九糧天脈三種類型酒品，主要銷售量集中在餐飲和大型商超，年銷售額超過2.5億元。

皇臺

紫軒酒業(yè)、濱河酒業(yè)

甘肅徽縣的金徽酒；臨夏回族自治州的古河州酒。前者較好

古河洲

濱河集團 世紀金徽 皇臺集團 古河州

方成份精選股票型基金投資價值分析及投資策略基金名稱：南方成分精選股票型證券投資基金基金管理人：南方基金管理有限公司基金類型：契約性開放式投資類型：股票型投資風格：成長型業(yè)績衡量基準：80%×滬深300指數(shù)＋20%×上證國債指數(shù)發(fā)行日期：2007年5月21日-2007年6月1日募集限制：限量100億基金管理費：1.50%／年基金托管費：0.25%／年最高申購費：1.20%/前端，1.80%/后端基金管理人南方基金管理有限公司成立于1998年3月，是國內首家規(guī)范的基金管理公司，注冊資本1.5億元。華泰證券、深圳機場、廈門國投和興業(yè)證券為其股東，分別持有45%、30%、15%、和10%的股權。迄今為止，旗下共管理4支封閉式基金：基金開元、基金天元、基金金元(在“封轉開”過程中)和基金隆元；9支開放式基金：南方寶元債券、南方避險增值、南方多利中短債、南方高增長、南方積極配置、南方績優(yōu)成長、南方穩(wěn)健成長、南方穩(wěn)健成長2號和南方現(xiàn)金增利。截至2007年一季度末，這13支基金的總份額約為577億，其管理的規(guī)模在所有基金公司處于第三位。基金簡介：南方成分精選股票型基金是由封閉式的基金金元轉型而來，其擬任的基金經(jīng)理王黎敏先生，現(xiàn)任基金金元的經(jīng)理?；鸾鹪獩]有業(yè)績比較基準，我們以80%×滬深300指數(shù)+20%×上證國債指數(shù)作為其業(yè)績基準，圖1顯示王黎敏先生上任以來，基金金元的業(yè)績表現(xiàn)超越了其業(yè)績基準。圖1 基金金元業(yè)績表現(xiàn)(2006 年3 月17 日—2007 年5 月11 日)(圖片見http://www.zhifoo.com/DocView.aspx?ID=59112)投資理念和策略南方成分精選股票型基金的投資目標是：精選成份股，尋找驅動力型的領先公司，追求超額收益。在理念和策略上，南方成分精選股票型基金采取積極投資的策略，緊密把握和跟蹤中國宏觀經(jīng)濟周期、行業(yè)增長周期和企業(yè)成長周期，以對國民經(jīng)濟增長具有驅動力作用的行業(yè)和成長企業(yè)為投資對象。該基金優(yōu)先配置2－3個驅動力型增長行業(yè)中的代表企業(yè)，投資比例占股票市值部分的30％±10％。此外選擇其他行業(yè)中符合行業(yè)領先型的成長企業(yè)為投資對象，這部分企業(yè)占股票市值部分的70％±10％。在行業(yè)方面，基金金元重點配置了金屬非金屬、金融保險和房地產(chǎn)等行業(yè)，其截至2007年3月31日的十大重倉股如表1所示。表1 基金金元十大重倉股序號 股票名稱 市值占凈值比(%)1 太鋼不銹 8.852 萬科A 8.513 中信證券 7.994 招商銀行 7.965 福耀玻璃 5.416 貴州茅臺 5.147 煙臺萬華 3.298 中集集團 3.009 S湘火炬 2.6110 新安股份 2.61數(shù)據(jù)來源：南方基金管理公司，數(shù)據(jù)截止日期2007 年3 月31 日業(yè)績基準南方成分精選股票型基金的業(yè)績比較標準為80%×滬深300 指數(shù)+20%×上證國債指數(shù)這一比例的設定，和基金投資范圍中約定的“股票占基金資產(chǎn)的60%-95%，且80%為驅動力型增長行業(yè)的代表性企業(yè)和行業(yè)領先型成長企業(yè)股票”相適應。滬深300指數(shù)由中證指數(shù)有限公司編制并發(fā)布，由滬深兩市流動性最好、市值最大的300支股票構成，代表了兩市70%以上的總市值和60%以上的流通市值，具有良好的市場代表性和可投資性。隨著大盤股集中上市和指數(shù)期貨的臨近，滬深300指數(shù)受到越來越多的關注。從企業(yè)的盈利能力和目前的估值水平數(shù)據(jù)來看，滬深300指數(shù)仍然代表了市場上最具備投資價值和盈利能力的一批上市公司。從業(yè)績質量和成長性角度來看，滬深300指數(shù)成份股也是市場中的佼佼者。滬深300指數(shù)在今年表現(xiàn)良好，截至2007年5月11日，其回報率已經(jīng)達到了81.41%，其風險水平也沒有明顯高出市場平均風險水平。因此，滬深300指數(shù)作為南方成分精選股票型基金的業(yè)績基準，具有良好的可投資性和優(yōu)異的市場表現(xiàn)。投資建議2007年以來，上市公司的內生性增長帶來的業(yè)績提升以及外延式的規(guī)模擴張帶來的業(yè)績快速增長，如資產(chǎn)注入和并購擴張等，都為相關的成長型股票帶來了良好的回報。我們預期這種趨勢還將持續(xù)下去，因此，成長型基金有望獲得較好的收益。我們預期南方成分精選股票型基金在封轉開后將以較高比例投資于股票，并適時根據(jù)市場估值水平和整體環(huán)境調整資產(chǎn)配置比例，其預期風險水平將與市場上其他成長型基金相當，低于直接投資股票，因此適合對風險偏好程度較高的投資者。

是

市凈率 ，軟件上有選項，在右邊　　PB （平均市凈率）　　平均市凈率　　股價 / 賬面價值　　其中，賬面價值的含義是：總資產(chǎn) – 無形資產(chǎn) – 負債 – 優(yōu)先股權益；可以看出，所謂的賬面價值，是公司解散清算的價值。因為如果公司清算，那么債要先還，無形資產(chǎn)則將不復存在，而優(yōu)先股的優(yōu)先權之一就是清算的時候先分錢。但是本股市沒有優(yōu)先股，如果公司盈利，則基本上沒人去清算。這樣，用每股凈資產(chǎn)來代替賬面價值，則PB就是大家理解的市凈率了。

PB 解釋一下

pb是市凈率,是當前股價與每股凈資產(chǎn)的比率。peg指標(市盈率相對盈利增長比率)這個指標是用公司的市盈率除以公司的盈利增長速度。當時他在選股的時候就是選那些市盈率較低，同時它們的增長速度又是比較高的公司，這些公司有一個典型特點就是peg會非常低。peg魔鏡2009-08-2902:30:05來源:第一財經(jīng)日報(上海)跟貼0條手機看股票汪建經(jīng)常有投資者問我，機構投資者究竟以什么方法進行股票估值。其實估值的方法有很多，絕對估值法有dcf（現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型）、ddm（股利貼現(xiàn)模型）等等，這類方法是通過未來可以預測的各階段自由現(xiàn)金流或股利進行折現(xiàn)，獲得合理的現(xiàn)期股票價值；相對估值法有pb（市凈率）、pe（市盈率）等，這些方法通過行業(yè)屬性對應的合理估值區(qū)間和標的公司的財務指標給其一個合理價值區(qū)間。近年來peg指標被經(jīng)常使用，peg=pe（當前動態(tài)市盈率）/100/g（未來幾年預計復合增長率），一般認為peg越低的公司具有較好的投資價值，peg=1往往被作為是否有投資價值的分水嶺。其實peg指標在成熟市場中較多運用在科技類或成長類公司估值上，因為較高的增長率使得pe/pb等傳統(tǒng)指標失效，而未來現(xiàn)金流又非常不好預測。但在很多市場特別是新興市場，peg被異化和濫用，似乎只要某公司未來三年可以維持30%的利潤增速，給予30倍的pe就是合理的。這種邏輯貌似是有理的，我們進行過測算，a公司長期維持年均利潤10%的增速，投資者以10倍pe買入；b公司維持年均利潤30%的增速，投資者以30倍pe買入，兩公司都持有10年，10年后仍以peg的方法分別給予10倍和30倍的估值水平，那么哪個公司的收益率高呢？結果是b公司高，且高過a公司近10倍！以貴州茅臺(行情股吧)為例，2003年以來公司以不低于50%的復合增長率實現(xiàn)了凈利潤的增長，如果我們在2003年末以當期50倍的pe即100元買入并持有到現(xiàn)在，也有不低于6倍的回報率（而當時的股價是30元左右，收益率更為驚人），而當時茅臺的股價和市盈率遠低于100元/50倍pe，說明一來是熊市中所有股票估值均較低，二來投資者根本沒有預見到茅臺如此高的復合增長率（當時之前茅臺也確實處于厚積薄發(fā)的前夜，沒有體現(xiàn)出高成長）。而近兩年來茅臺的增長率逐步回落到30%左右的水平，市場也相應給予30倍左右的pe。茅臺這個案例還說明：1.投資者以peg標準進行估值是對利潤趨勢的強化和放大；2.投資者對未來的預測經(jīng)常有重大偏差，而他們用peg中的g更多地體現(xiàn)為過去的增長率，但他們簡單認為未來也將保持這種增長率。這個結論必將導致未來的一系列重大失誤。其實茅臺作為一個優(yōu)秀的高檔消費品公司，其產(chǎn)品競爭力一旦確立、銷售平穩(wěn)放量，利潤的可預測性較幾乎所有其他行業(yè)來說都高得多，以peg模式對茅臺估值相對比較確定，別的行業(yè)中的公司則基本上都沒這么幸運。濫用peg在歷史上的教訓比比皆是。以電解鋁行業(yè)中的某上市公司為例，它所處的是一個典型的周期性行業(yè)，而且在國內產(chǎn)能長期過剩，其盈利特點必然是波動劇烈。2004年以來的年度每股收益分別是0.08、-0.25、0.53、1.42、0.69、0.02元（2009年中報），如果投資者從2004～2007年的過程來看，似乎體現(xiàn)出“連續(xù)的爆炸式增長”，利潤連續(xù)翻番，似乎給個50倍pe也說得過去，這樣歷史上的天價67元也就形成了。要知道，這是典型的周期性企業(yè)，市場居然在利潤最高峰時給了一個天價的市盈率，套在那里的投資者恐怕要熬過漫漫長夜了，因為peg魔鏡的背后就是所謂的“戴維斯雙殺”。“戴維斯雙殺”是對peg模式的天然糾正，一旦企業(yè)盈利增速下降，給予的pe水平就相應下移，加上利潤的下滑，得出的股價目標自然就大幅回落（因為股價=每股凈利潤×pe，乘積關系）。新興市場之所以股價的波動率非常之高，跟投資者甚至是不少機構投資者混亂的估值體系、濫用peg關系密切。對于純粹的價值投資者而言，估值模式一定是基于對上市公司盈利模式的理解進行的，不同企業(yè)特性（包括財務特性）對應完全不同的估值模式（除非你對未來企業(yè)盈利的預測無比準確），對于周期類公司運用peg無異于自己設置了定時炸彈。但可悲的是市場中大多數(shù)公司是有典型周期性的，而大多數(shù)投資者也愿意用peg去對賭。行業(yè)研究員如此，策略研究員如此，很多基金經(jīng)理也是如此。peg魔鏡和“戴維斯雙殺”這對孿生兄弟仍將伴隨著投資者的噩夢進行下去，直到大多數(shù)投資者真正成熟的那一天。

根據(jù)價值投資來說ROE決定的是企業(yè)賺錢能力，ROE越高，企業(yè)賺錢能力越強，越值得投資。PB是市凈率。是股價與凈資產(chǎn)的比值。低的話要是基本面良好，就值得投資，要破凈的話那就撿到寶貝了。一般來說ROE比pb低，建議不要繼續(xù)持有，這種情況大多數(shù)基本面不是很好。當然這是價值投資流派說法。技術流、趨勢派，斷線派，消息派不要噴我…

pb是市凈率,是當前股價與每股凈資產(chǎn)的比率。peg指標(市盈率相對盈利增長比率)這個指標是用公司的市盈率除以公司的盈利增長速度。當時他在選股的時候就是選那些市盈率較低，同時它們的增長速度又是比較高的公司，這些公司有一個典型特點就是peg會非常低。peg魔鏡2009-08-29 02:30:05 來源: 第一財經(jīng)日報(上海) 跟貼 0 條 手機看股票 汪建經(jīng)常有投資者問我，機構投資者究竟以什么方法進行股票估值。其實估值的方法有很多，絕對估值法有dcf（現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型）、ddm（股利貼現(xiàn)模型）等等，這類方法是通過未來可以預測的各階段自由現(xiàn)金流或股利進行折現(xiàn)，獲得合理的現(xiàn)期股票價值；相對估值法有pb（市凈率）、pe（市盈率）等，這些方法通過行業(yè)屬性對應的合理估值區(qū)間和標的公司的財務指標給其一個合理價值區(qū)間。近年來peg指標被經(jīng)常使用，peg=pe（當前動態(tài)市盈率）/100/g（未來幾年預計復合增長率），一般認為peg越低的公司具有較好的投資價值，peg=1往往被作為是否有投資價值的分水嶺。其實peg指標在成熟市場中較多運用在科技類或成長類公司估值上，因為較高的增長率使得pe/pb等傳統(tǒng)指標失效，而未來現(xiàn)金流又非常不好預測。但在很多市場特別是新興市場，peg被異化和濫用，似乎只要某公司未來三年可以維持30%的利潤增速，給予30倍的pe就是合理的。這種邏輯貌似是有理的，我們進行過測算，a公司長期維持年均利潤10%的增速，投資者以10倍pe買入；b公司維持年均利潤30%的增速，投資者以30倍pe買入，兩公司都持有10年，10年后仍以peg的方法分別給予10倍和30倍的估值水平，那么哪個公司的收益率高呢？結果是b公司高，且高過a公司近10倍！以 貴州茅臺(行情 股吧)為例，2003年以來公司以不低于50%的復合增長率實現(xiàn)了凈利潤的增長，如果我們在2003年末以當期50倍的pe即100元買入并持有到現(xiàn)在，也有不低于6倍的回報率（而當時的股價是30元左右，收益率更為驚人），而當時茅臺的股價和市盈率遠低于100元/50倍pe，說明一來是熊市中所有股票估值均較低，二來投資者根本沒有預見到茅臺如此高的復合增長率（當時之前茅臺也確實處于厚積薄發(fā)的前夜，沒有體現(xiàn)出高成長）。而近兩年來茅臺的增長率逐步回落到30%左右的水平，市場也相應給予30倍左右的pe。茅臺這個案例還說明：1.投資者以peg標準進行估值是對利潤趨勢的強化和放大；2.投資者對未來的預測經(jīng)常有重大偏差，而他們用peg中的g更多地體現(xiàn)為過去的增長率，但他們簡單認為未來也將保持這種增長率。這個結論必將導致未來的一系列重大失誤。其實茅臺作為一個優(yōu)秀的高檔消費品公司，其產(chǎn)品競爭力一旦確立、銷售平穩(wěn)放量，利潤的可預測性較幾乎所有其他行業(yè)來說都高得多，以peg模式對茅臺估值相對比較確定，別的行業(yè)中的公司則基本上都沒這么幸運。濫用peg在歷史上的教訓比比皆是。以電解鋁行業(yè)中的某上市公司為例，它所處的是一個典型的周期性行業(yè)，而且在國內產(chǎn)能長期過剩，其盈利特點必然是波動劇烈。2004年以來的年度每股收益分別是0.08、-0.25、0.53、1.42、0.69、0.02元（2009年中報），如果投資者從2004～2007年的過程來看，似乎體現(xiàn)出“連續(xù)的爆炸式增長”，利潤連續(xù)翻番，似乎給個50倍pe也說得過去，這樣歷史上的天價67元也就形成了。要知道，這是典型的周期性企業(yè)，市場居然在利潤最高峰時給了一個天價的市盈率，套在那里的投資者恐怕要熬過漫漫長夜了，因為peg魔鏡的背后就是所謂的“戴維斯雙殺”?！按骶S斯雙殺”是對peg模式的天然糾正，一旦企業(yè)盈利增速下降，給予的pe水平就相應下移，加上利潤的下滑，得出的股價目標自然就大幅回落（因為股價=每股凈利潤×pe，乘積關系）。新興市場之所以股價的波動率非常之高，跟投資者甚至是不少機構投資者混亂的估值體系、濫用peg關系密切。對于純粹的價值投資者而言，估值模式一定是基于對上市公司盈利模式的理解進行的，不同企業(yè)特性（包括財務特性）對應完全不同的估值模式（除非你對未來企業(yè)盈利的預測無比準確），對于周期類公司運用peg無異于自己設置了定時炸彈。但可悲的是市場中大多數(shù)公司是有典型周期性的，而大多數(shù)投資者也愿意用peg去對賭。行業(yè)研究員如此，策略研究員如此，很多基金經(jīng)理也是如此。peg魔鏡和“戴維斯雙殺”這對孿生兄弟仍將伴隨著投資者的噩夢進行下去，直到大多數(shù)投資者真正成熟的那一天。

我覺得應該減持，但得看什么品種。以及需要發(fā)掘其roe/pb 低的原因，看有沒有題材。這要看您的實力和風險偏好風格，對于多數(shù)人，不推薦大量配置。

表示橡木桶儲藏時間的長短： “X“ 代表五年 “XX“ 代表十年 “XXX“ 代表十五年 “V.O.“ 代表十五年以上 “V.S.O“ 代表20年以上 “V.S.O.P“代表30年以上 “X.O“ 代表40年以上 “EXT-RA“ 代表50年以上

XO是白蘭地的分級法中，算儲存較久的一級。不過在法國的白蘭地，除了法國政府所規(guī)定的事項外，各廠家為了凸顯自己酒款的優(yōu)勢，常常做出比規(guī)定更嚴格條件，使的各家酒款都有自己的特色。而HENNESSY也是其中的一家。這家的酒款大多是產(chǎn)自干邑區(qū)，所以我們又稱為干邑白蘭地（Cognac）。嗯！請看以下的說明，那是我給我同事上課的教材，應該可以有一個比較完整的介紹，希望可以回答你的問題。一、何謂白蘭地白蘭地之英文字Brandy是由荷蘭文Brande轉變而成，所謂白蘭地，指把葡萄酒再加以蒸餾而成的一種烈酒，大凡以果實為原料，經(jīng)過發(fā)酵、蒸餾過程制成的酒，可稱為白蘭地。法國是世界第一位生產(chǎn)白蘭地的國家，其次為意大利、西班牙、美國和希臘等地區(qū)。白蘭地可分為兩方面而言，1、可稱以任何水果為原料的蒸餾酒。2、單純指以葡萄制成酒再進行蒸餾，儲存于橡木桶中的「葡萄白蘭地」而言。但白蘭地的由來卻不是一開始就為了享受這蒸餾酒而來的，因為早期因運輸及交通不便，所以酒精度較低的葡萄酒常受酒變質的影響。當時的荷蘭貿(mào)易商就要求將葡萄酒經(jīng)過蒸餾后才方便運送，而且加上法國酒稅的改變，出口葡萄酒是依據(jù)重量而非以酒精度課稅，更助長蒸餾的風氣。（波特酒也是類似的原因。）由于荷蘭商人的貿(mào)易能力，造成此酒在北歐與英國市場大賣，而英國人將荷文中的（Brandewijn白蘭地葡萄酒）簡稱為BRANDY，以致于后市皆以BRANDY作為此類酒的名稱。二、白蘭地的制造方式前面曾言BRANDY是以葡萄酒蒸餾而來的，那我們就不可以省略這個原料—葡萄了。現(xiàn)今白蘭地的主要的葡萄品種為Ugni-Blanc及Colombard，這種葡萄的特性是含糖少，酸味較強，而且還有成熟期晚，抗病性強的特點。而且干邑地區(qū)由于氣候較涼，葡萄的糖度只上升到百分之十八、十九左右。其酸度較高，糖份少產(chǎn)生了以下二種結果1、因為糖份少，為了要提高成酒的酒精度，勢必就需要更大量的葡萄，此為其一。2、因為使用比一般更多量的葡萄，又加上本身酸度高，所以原酒的酸味極為濃郁，況且酸味成份本來就是造就葡萄酒復雜度的來源之一，所以用此原料所產(chǎn)生的白蘭地就相當?shù)拿牢读?。上述為原料部份，以下則介紹制作流程。將葡萄采收、榨汁、發(fā)酵制成葡萄酒外，白蘭地還須要經(jīng)過下列的程序，如蒸餾、儲存、調配。經(jīng)發(fā)酵完成的葡萄原酒，需盡快進行蒸餾。按法國法律規(guī)定，干邑白蘭地（COGNAC）需要在葡萄收成的翌年三月底之前蒸餾；雅馬邑白蘭地（ARMAGNAC）需要在葡萄收成的翌年四月底之前一定要完成蒸餾作業(yè)。蒸餾又可分三種方式，單式蒸餾法、半連續(xù)式蒸餾法及連續(xù)蒸餾法：A、單式蒸餾法單式蒸餾法通常用于法國干邑區(qū)的白蘭地，其酒特征為具有葡萄汁具果汁香味，酒質濃烈，味道協(xié)調。且需經(jīng)過二次的蒸餾。酒精度約70%。B、半連續(xù)式蒸餾法只蒸餾一次，得到約55°~60°的原酒，常用于法國亞馬邑區(qū)（Armagnac），其特征除上述外，不同于單式二次蒸餾法的原酒，它是有強烈特殊的個性著稱。C、連續(xù)式蒸餾法以法類似于石油的精餾法，有些像是蒸餾塔的結構。用此種方式所蒸餾出的白蘭地口感非常柔順爽口，并且有果汁的香味。蒸餾后的白蘭地原酒，還須經(jīng)過儲存的手續(xù)。因為剛蒸餾完成的原酒為無色透明，口感和香氣都不是非醇厚，所以須經(jīng)存于橡木桶內熟成。和紅酒一樣，木桶也有新舊之分，也須要相同的儲存條件，唯一不同的事，紅酒不會因為木桶而有顏色的差別，但白蘭地卻非常須要上色這個條件（WHISKEY亦同）。蒸餾過后的白蘭地原酒，由于帶有原始粗獷的香味，所以必須要經(jīng)過儲存陳熟（Ageing）釀造。而儲存用的容器，一般都使用容量在三百至六百公升左右的木桶。干邑地區(qū)多半使用產(chǎn)于法國中部林茂山森林、拖隆歇森林非常有名的橡木所制成的木桶。而雅邑地區(qū)使用卡斯更出產(chǎn)的橡木桶來儲存原酒。（木桶不僅是儲存容器，其材質對于白蘭地品質有很大的影響，特別是橡木所含的纖維種類是決定陳熟后酒色香味好壞的直接因素。在木桶洗凈之后，將無色透明的白蘭地原酒裝入，置于溫度變化小的低溫儲藏庫中。經(jīng)過長時間的儲存，由于與木桶的單寧酸起作用，使白蘭地原酒的粗糙感消失，逐漸呈現(xiàn)出芬芳、圓潤的風味，且色澤也會由無色轉成琥珀色。儲存在木桶內的白蘭地原酒，因葡萄品種、蒸餾、陳熟的差異，使每一桶酒的酒質都不盡相同。世界各國的白蘭地都是由數(shù)十種長、短不同時間熟成的原酒調配而成（與Blend Whiskey相同），因為每一桶的白蘭地口感味道皆不相同，如何使得每年所生產(chǎn)的酒皆有類似的感覺，這就須要透過調配的功力了。。為了使酒精成分保持一定的濃度，會添加無離子水，然后在攝氏零下五至十度內過濾；必要的時候，用焦糖來調整酒的色澤，然后裝瓶上市。白蘭地的標示法白蘭地的標示法是根據(jù)世界各原產(chǎn)地統(tǒng)一稱呼法或是制酒法來規(guī)范。通常白蘭地的種類、品牌、酒精成分、酒廠、酒的容量等皆需標示清楚。法國生產(chǎn)的白蘭地，就原酒的儲藏年數(shù)（即陳熟年數(shù)）來設定標準。如干邑及雅邑白蘭地的標簽上附有「VSOP」「拿破侖」「XO」等標示時，既使是年數(shù)最少的酒也要通過規(guī)定的陳熟期不可。計算陳熟時間的方式如下：干邑白蘭地的陳熟期，要從葡萄收成的翌年四月一日開始算，而雅邑白蘭地的陳熟期，則從葡萄收成的翌年五月一日開始算。為期一年的陳熟指數(shù)為0；再經(jīng)過指數(shù)轉為一以此類推。例如：「指數(shù)五」的原酒，需要從葡萄收成的翌年四月一日起，經(jīng)過六十到七十二個月的陳熟期間，才能制成干邑白蘭地。三、產(chǎn)地介紹BRANDY是一種名稱，只要使用相同方式所生產(chǎn)的酒皆可使用這個名稱，以下就介紹比較出名的產(chǎn)地及酒類。干邑Cognac這個區(qū)域與之后介紹的雅馬邑Armagnac，為世界上最著名的二大葡萄白蘭地產(chǎn)區(qū)，此區(qū)土壤富石灰質(champagne)，非常貧瘠，適合種植葡萄（釀酒葡萄是一種非常卑賤的植物，越肥沃的土壤所種植的葡萄越差。）此地又分為六個區(qū)域分別為(1)大香檳區(qū)（Grand champagne）、(2)小香檳區(qū)（Petite champagne）、(3)邊林區(qū)（Borderies）、(4)優(yōu)質林區(qū)（Fins Boies）、(5)良質林區(qū)（Bons Bois）、(6)普通林區(qū)（Bois Ordinaires）。如果使用大香檳區(qū)原料50%，其余使用小香檳區(qū)的原料，就可稱為”Fine Champagne Cognac”。如果全數(shù)使用大香檳區(qū)區(qū)原料，則可以稱為Grand champagne Cognac。雅馬邑Armagnac和干邑區(qū)相同，本區(qū)的白蘭地也是全球著目的焦點，但不同的為蒸餾方式的不同而已，所產(chǎn)的白蘭地酒以質樸，粗獷及濃烈的口味為其特征。Armagnac可分為三個區(qū)，分別為(1)Bas Armagnac (2)Tenareze 和(3)Hawf Armagnac。另外雅馬邑可以有標示年份的條件，這是它的特點。法國產(chǎn)白蘭地除上述產(chǎn)地之外，其它葡萄酒產(chǎn)區(qū)也可生產(chǎn)白蘭地，根據(jù)A．R法（制酒規(guī)定法）可分為—紅葡萄蒸餾酒（Eau-de-vie de vin）與酒渣白蘭地（Eau-de-vie de mare），這些酒名之后，需附上產(chǎn)地名，這是辨視的條件。其它種類白蘭地意大利分為一般白蘭地與酒渣白蘭地（Grappa）兩種酒渣白蘭地以榨汁后的酒渣所制作而成的，通常不存放于橡木桶熟成，其成品高酒精且有強烈的味道，非常適合餐后使用。法國有許多優(yōu)秀的水果白蘭地，如諾曼底區(qū)的蘋果白蘭地Calvados，（制法略同Cognac，標示亦同），也可稱為Eau de vie de cidre，不過，其它法國區(qū)域也可生產(chǎn)，所以購買時請注意產(chǎn)地及生產(chǎn)者。櫻桃白蘭地（Eau-de-vie de cerise），一般稱為kirsch。就法國而言，kirsch標示是單指以100%櫻桃制成的，但其它標示則有可能加入中性酒精來調整香味。李子白蘭地（Eau-de-vie de Mirabelle），較有名氣的為洛林產(chǎn)的（Mirabelle-de Lorriaine）與凱秋李子白蘭地（Eau-de-viede quetsch）等。西洋梨白蘭地（Eau-de-vie de poire），如果標示為poire william，則是以william種的西洋梨制成。

代表等級。軒尼詩XO始創(chuàng)于1870年，位于世界第一奢侈品，（是世界上獨一無二的）釀造時間最少是在三十五年以上。

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